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Payer, Margarete <1942 - >: Kulturen von Arbeit und Kapital. -- Teil 3: Kapitaleignerkulturen. -- 4. Spekulanten. -- Fassung vom 2006-05-29. -- URL: http://www.payer.de/arbeitkapital/arbeitkapital0304.htm
Erstmals publiziert: 2005-10-19
Überarbeitungen: 2006-05-29; 2005-11-20 [Ergänzungen]; 2005-11-13 [Ergänzungen]; 2005-11-01 [Ergänzungen]; 2005-10-31 [Ergänzungen]; 2005-10-27 [Ergänzungen]; 2005-10-26 [Ergänzungen]; 2005-10-20 [Ergänzungen]
Anlass: Lehrveranstaltung an der Hochschule der Medien Stuttgart, Wintersemester 2005/06
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Abb.: Das Geldsacklied. -- In: Süddeutscher Postillon. -- Nr. 9. -- 1893
Deutsches Sprichwort |
Friederike Kempner (1836–1901) |
Johann Nestroy (1801 - 1862): Das Mädl aus der Vorstadt, 11. Auftritt, 1841 |
Abb.: L. Bahr: Vertrauenserweckend: "Der Ratgeber auf dem
Kapitalmarkt"
Da "Spekulation" einen negativen Beigeschmack hat, sprechen Spekulanten und Kreditinstitute von "Trading" und "Tradern"-
"Spekulation in der Wirtschaftssprache ist die planvolle Handlung einer wirtschaftenden Person, die nach lukrativen, zumeist kurzfristigen Investitionsmöglichkeiten Ausschau hält (lat. speculor: ich erspähe). Sie ist auf die Zukunft gerichtet. Die Strategie (Wirtschaft) nutzt dagegen die Möglichkeit heute Faktoren zu verändern. Geschichte
So stand Ende des 20. Jahrhunderts der durch realen Güteraustausch benötigten Menge an weltweiten Kapitalmitteln ein 50-fach höheres Spekulationskapital entgegen. Anders ausgedrückt wurden ca. 98% aller Kapitalmittel zu Spekulationen benutzt.
Betriebswirtschaftliche SichtZiel einer jeden wirtschaftlichen Spekulation ist es, einen finanziellen Vorteil (mehr Einkommen) durch die künftige Realisierung einer erwarteten Markteinschätzung zu erzielen. Das finanzielle Ergebnis (Gewinn oder Verlust) einer jeden Spekulation besteht dabei stets in der Differenz zwischen Kaufpreis und Verkaufpreis eines Marktgegenstandes, bereinigt um Kosten des Handels (Transaktionskosten).
Erfolgreiche Spekulationen sind hauptsächlich auf das frühzeitige Erkennen und Ausnutzen von vermuteten Fehleinschätzungen des Marktes durch Marktbeteiligte über künftige Kursentwicklungen zurückzuführen, die sich wiederum durch ungleich verteiltes Wissen und Können zwischen Käufern und Verkäufern erklären lassen. Korrigiert der Markt anschließend diese Fehleinschätzungen, resultieren daraus Spekulationsgewinne. Schlägt die Spekulation fehl, so können Spekulationsverluste entstehen.
Risiko und ChanceSpekulation ist stets mit dem Risiko bzw. der Gefahr zu verlieren (Verlustrisiko) und mit der Chance zu gewinnen (Gewinnchance) verbunden. Die von Spekulationen ausgehenden, z. T. enormen Beträge an Risikokapital bewirken eine Konzentration finanzieller Mittel auf ausgewählte Handelsinstrumente (Devisen, Aktien, Anleihen, Optionen und andere Derivate) und tragen somit zu einer Erhöhung der Liquidität, aber auch der Unsicherheit der Kapitalmärkte bei.
Kapitalmarkt-SpekulationSpekulation ist am Kapitalmarkt von größter Bedeutung, da die Ergebnisse sich nur schwer vorhersagen lassen. Wichtig sind in diesem Bereich Bullen- und Bärenmarkt bearish speculation, Haussespekulant, Spekulationsblase, Tagesgeschäft
Zum planvollen Vorgehen an der Börse siehe Strategie (Wirtschaft)
Volkswirtschaftliche FunktionEine wichtige volkswirtschaftliche Funktion der Spekulation besteht darin, dass sich über den Kapitalmarkt gegebene unternehmerische Risiken gegen eine angemessene Renditeerwartung an die Gruppe der Spekulanten übertragen lassen (Hedging).
Spekulation ist auch in der Hinsicht nützlich, als die von ihr verursachten Schwankungen des Kurses einer Ware Aufschluss darüber geben können, wie stabil der Wert der Ware ist. Beispielsweise gibt es die Aussage Der US-Dollar ist eine stabile Währung. und Die D-Mark ist eine stabile Währung.. Nichtsdestotrotz war am 3. August 1995 der Kurs bei USD/DEM=1,37, während am 26. Oktober 2000 der Kurs bei USD/DEM=2,36 war. Das heißt, zwei offiziell wertstabile Währungen waren gegeneinander um den Faktor 1,7 instabil.
Unterscheidung
Damit unterscheidet sich der Spekulant von einem Spieler ("Zocker"): Ersterer handelt wohlüberlegt, indem er seinen Anlageentscheidungen vornehmlich ökonomische Ursachen und insbesondere die Analyse von Preisdeterminanten zugrunde legt. Letzterer hingegen handelt willkürlich, "auf gut Glück"."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Spekulation_%28Wirtschaft%29. -- Zugriff am 2005-10-06]
"Speculation involves the buying, holding, and selling of stocks, commodities, futures contract, currencies, collectibles, real estate, or any valuable thing to profit from fluctuations in its price as opposed to buying it for use or for income ( via dividends, rent etc). Speculation or agiotage represents one of three market roles in western financial markets, distinct from hedging and arbitrage. Speculation areas
Convention - and especially satire - sometimes depicts speculators comically as speculating in pork bellies (in which a real market and real speculators exist) and often "losing their shirts" or making a fortune upon small market changes. Speculation exists in many such commodities but, if measured by value, the most important markets deal in financial futures contracts and other derivatives which involve leverage that can transform a small market movement into a huge gain or loss.
Type of speculatorsMost non-professional traders lose money on speculation, while those that do make money tend to become professional. Occasionally some dramatic event will occur such as the effort of the Hunt brothers to corner the silver market or the currency speculations of George Soros.
Many "investors" in the stock market actually speculate, betting on a gain in price: "buy low sell high".
In fact, it is hard to differentiate a speculator from an investor. The degree of leverage, the length of holding, and the frequency of operations might offer clues for distinguishing the two roles. But a degree of speculation exists in every investing decision, and even in every life action that ventures to anticipate the future. Speculation (gambling) appears as a very common human trait.
The economic role of speculationThe roles of speculators in a market economy are to absorb risk and to add liquidity to the marketplace by risking their own capital for the chance of monetary reward.
For example, if a certain market - say in pork bellies - had no speculators, only producers (pig farmers) and consumers (butchers etc) would participate in that market. With fewer players in the market, there would be a larger spread between the current bid and ask price of pork bellies. Any new entrant in the market who wants to either buy or sell pork bellies will be forced to accept an illiquid market and market prices that have a large bid-ask spread. A speculator (e.g. a pork dealer) will exploit the difference in the spread and, in competition with other speculators, reduce the spread thus creating a more efficient market.
Another example of the value of speculators is the ability of a pig farmer to sell his pork on a futures exchange at a known price ahead of its production.
Some perverse effectsAuctions are a method of squeezing out speculators from a transaction, but they have their own perverse effects; see winner's curse.
Speculative purchasing can also create inflationary pressure, causing particular prices to increase above their "true value" (real value - adjusted for inflation) simply because the speculative purchasing artificially increases the demand. Speculative selling can also have the opposite effect, causing prices to artificially decrease below their "true value" in a similar fashion. In various situations price rises due to speculative purchasing cause further speculative purchasing in the hope that the price will continue to rise. This creates a positive feedback loop in which prices rise dramatically above the underlying "value" or "worth" of the items. This is known as an economic bubble. Such a period of increasing speculative purchasing is typically followed by one of speculative selling in which the price falls significantly, akin to a crash (see stock market crash). This crash is often greater in severity than the preceeding period of rising prices."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Speculation. -- Zugriff am 2005-10-06]
Abb.: Buchtitel
Das Verhalten von Spekulanten ist ein hochinteressantes Gebiet für Verhaltenswissenschaftler. Es gibt inzwischen einen eigenen Wissenschaftszweig "Behavioral Finance". Eine Extremform von solchen Spekulanten sind diejenigen, die auf die "Nigeria-Connection" hereinfallen. Im Prinzip geht es dabei immer um ein Angebot, eine wahnsinnige Summe Geldes zu erhalten, wenn man sein Konto für die Vermittlung des Geldes und meist eine kleinere Summe (als Gebühr, als Bestechungssumme usw.) zuvor "vorstreckt". Die Angebote richten sich vor allem an kleine Firmen als e-mail-Angebote und leider fallen immer wieder Firmen auf diesen Betrug herein und schieben mehr und mehr Geld nach.
"Behavioral finance and behavioral economics are closely related fields which apply scientific research on human and social cognitive and emotional biases to better understand economic decisions and how they affect market prices, returns and the allocation of resources. The fields are primarily concerned with the rationality, or lack thereof, of economic agents. Behavioral models typically integrate insights from psychology with neo-classical economic theory. Behavioral analyses are mostly concerned with the effects of market decisions, but also those of public choice, another source of economic decisions with some similar biases.
HistoryDuring the classical period, economics had a close link with psychology. For example, Adam Smith wrote an important text describing psychological principles of individual behavior, The Theory of Moral Sentiments and Jeremy Bentham wrote extensively on the psychological underpinnings of utility. Economists began to distance themselves from psychology during the development of neo-classical economics as they sought to reshape the discipline as a natural science, with explanations of economic behavior deduced from assumptions about the nature of economic agents. The concept of homo economicus was developed and the psychology of this entity was fundamentally rational. Nevertheless, psychological explanations continued to inform the analysis of many important figures in the development of neo-classical economics such as Francis Edgeworth, Vilfredo Pareto, Irving Fisher and John Maynard Keynes.
Psychology had largely disappeared from economic discussions by the mid 20th century. A number of factors contributed to the resurgence of its use and the development of behavioral economics. Expected utility and discounted utility models began to gain wide acceptance which generated testable hypotheses about decision making under uncertainty and intertemporal consumption respectively, and a number of observed and repeatable anomalies challenged these hypotheses. Furthermore, during the 1960s cognitive psychology began to describe the brain as an information processing device (in contrast to behaviorist models). Psychologists in this field such as Ward Edwards, Amos Tversky and Daniel Kahneman began to benchmark their cognitive models of decision making under risk and uncertainty against economic models of rational behavior.
Perhaps the most important paper in the development of the behavioral finance and economics fields was written by Kahneman and Tversky in 1979. This paper, 'Prospect theory: Decision Making Under Risk', used cognitive psychological techniques to explain a number of documented anomalies in rational economic decision making. Further milestones in the development of the field include a well attended and diverse conference at the University of Chicago (see Hogarth & Reder, 1987) and a special 1997 edition of the respected Quarterly Journal of Economics ('In Memory of Amos Tversky') devoted to the topic of behavioral economics.
MethodologyAt the outset behavioral economics and finance theories were developed almost exclusively from experimental observations and survey responses, though in more recent times real world data has taken a more prominent position. fMRI has also been used to determine which areas of the brain are active during various steps of economic decision making. Experiments simulating market situations such as stock market trading and auctions are seen as particularly useful as they can be used to isolate the effect of a particular bias upon behavior; observed market behavior can typically be explained in a number of ways, carefully designed experiments can help narrow the range of plausible explanations. Experiments are designed to be incentive compatible, with binding transactions involving real money the norm.
Key observationsThere are three main themes in behavioral finance and economics (Shefrin, 2002):
- Heuristics: People often make decisions based on approximate rules of thumb, not strictly rational analyses. See also cognitive biases and bounded rationality.
- Framing: The way a problem or decision is presented to the decision maker will affect their action.
- Market inefficiencies: Attempts to explain observed market outcomes which are contrary to rational expectations and market efficiency. These include mispricings, non-rational decision making, and return anomalies. Richard Thaler, in particular, has written a long series of papers describing specific market anomalies from a behavioral perspective.
Market wide anomalies can not generally be explained by individuals suffering from cognitive biases, as individual biases often do not have a large enough effect to change market prices and returns. In addition, individual biases could potentially cancel each other out. Cognitive biases have real anomalous effects only if there is a social contamination with a strong emotional content (collective greed or fear), leading to more widespread phenomena such as herding and groupthink. Behavioral finance and economics rests as much on social psychology as on individual psychology.
There are two exceptions to this general statement. First, it might be the case that enough individuals exhibit biased (ie. different from rational expectations) behavior that such behavior is the norm and this behavior would, then, have market wide effects. Further, some behavioral models explicitly demonstrate that a small but significant anomalous group can have market-wide effects (eg. Fehr and Schmidt, 1999).
Behavioral finance topicsKey observations made the behavioral finance literature include the lack of symmetry between decisions to acquire or keep resources, called colloquially the "bird in the bush" paradox, and the strong loss aversion or regret attached to any decision where some emotionally valued resources (e.g. a home) might be totally lost. Loss aversion appears to manifest itself in investor behavior as an unwillingness to sell shares or other equity, if doing so would force the trader to realise a nominal loss (Genesove & Mayer, 2001). It may also help explain why housing market prices do not adjust downwards to market clearing levels during periods of low demand.
Applying a version of prospect theory, Benartzi and Thaler (1995) claim to have solved the equity premium puzzle, something conventional finance models have been unable to do.
Behavioral finance modelsSome financial models used in money management and asset valuation use behavioral finance parameters, for example
Criticisms of behavioral finance
- Thaler's model of price reactions to information, with three phases, underreaction - adjustment - overreaction, creating a price trend
- The stock image coefficient
Critics of behavioral finance, such as Eugene Fama, typically support the efficient market theory. They contend that behavioral finance is more a collection of anomalies than a true branch of finance and that these anomalies will eventually be priced out of the market or explained by appeal to market microstructure arguments. However, a distinction should be noted between individual biases and social biases; the former can be averaged out by the market, while the other can create feedback loops that drive the market further and further from the equilibrium of the "fair price".
A specific example of this criticism is found in some attempted explanations of the equity premium puzzle. It is argued that the puzzle simply arises due to entry barriers (both practical and psychological) which have traditionally impeded entry by individuals into the stock market, and that returns between stocks and bonds should stabilize as electronic resources open up the stock market to a greater number of traders (See Freeman, 2004 for a review). In reply, others contend that most personal investment funds are managed through superannuation funds, so the effect of these putative barriers to entry would be minimal. In addition, professional investors and fund managers seem to hold more bonds than one would would expect given return differentials.
Behavioral economics topicsModels in behavioral economics are typically addressed to a particular observed market anomaly and modify standard neo-classical models by describing decision makers as using heuristics and being affected by framing effects. In general, behavioural economics sits within the neoclassical framework, though the standard assumption of rational behaviour is often challenged.
Heuristics
Prospect theory - Loss aversion - Status quo bias - Gambler's fallacy - Self-serving biasFraming
Cognitive framing - Mental accounting - Reference utility - AnchoringAnomalies
Criticisms of behavioral economics
Endowment effect - Equity premium puzzle - Money illusion - Fairness (Inequity aversion) - Efficiency wage hypothesis - Reciprocity - Intertemporal consumption - Present biased preferences - Behavioral life cycle hypothesis - Wage stickiness - Price stickiness - Visceral influences - Limits to Arbitrage - Income and happinessCritics of behavioral economics typically stress the rationality of economic agents (see Myagkov and Plott (1997) amongst others). They contend that experimentally observed behavior is inapplicable to market situations, as learning opportunities and competition will ensure at least a close approximation of rational behavior. Others note that cognitive theories, such as prospect theory, are models of decision making, not generalized economic behavior, and are only applicable to the sort of once-off decision problems presented to experiment participants or survey respondents.
Traditional economists are also sceptical of the experimental and survey based techniques which are used extensively in behavioral economics. Economists typically stress revealed preferences, over stated preferences (from surveys) in the determination of economic value. Experiments and surveys must be designed carefully to avoid systemic biases, strategic behavior and lack of incentive compatibility and many economists are distrustful of results obtained in this manner due to the difficulty of eliminating these problems. Rabin (1998) dismisses these criticisms, claiming that results are typically reproduced in various situations and countries and can lead to good theoretical insight.
Key FiguresColin Camerer - Daniel Kahneman - David Laibson - George Loewenstein - Matthew Rabin - Robert Shiller - Richard Thaler - Amos Tversky - Ronald Coase - Lola Lopes - Sarah Lichtenstein - Paul Slovic"
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Behavioral_finance. -- Zuriff am 2005-10-14]
Anleger kann man unterscheiden nach der Länge der Zeit, die sie bereit sind, ihr Kapital zur Verfügung zu stellen: Lange Zeit (Investoren) und Kurze Zeit (Woche, Tag, Minute). Schön kann man das in unten gezeigten Abbildung erkennen.
Abb.: Anlegertypen
[Bildquelle: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 115. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Die sogenannten Scalper oder Skalpierer kaufen und verkaufen in Sekunden oder höchstens Minuten, um auch kleinste Kursdifferenzen zu ihren Gunsten zu nutzen. Es muss dazu vernetzt sein, um gut informiert zu sein und schnell reagieren zu können. Die Sache funktioniert allerdings nur, wenn gerade sehr aktiv Aktien gehandelt werden.
Beike und Schlütz bringen ein schönes Beispiel:
"Angenommen, die Adidas-Aktie (Börsenkürzel: ADS) steht mit »68,00-68,50« im XETRA-Handelssystem. Die Spanne beträgt 50 Cents und reicht für einen Scalp-trade aus. Wir geben folgende Kauforder ab: 1.000 ADS zu 68,10. Da wir damit oberhalb der aktuellen Geldseite liegen, stellen wir - wie man sagt - den Markt. Nun müssen wir abwarten. Unterstellen wir einmal, Sekunden später kommt eine unlimitierte Verkaufsorder (Market-Order) ins System. Wir erhalten die Aktien und zahlen einen Gesamtpreis von 68.100 Euro. Jetzt lautet die Devise, die Position schnell wieder aufzulösen bevor sich der günstige Spread ändert. Dabei wenden wir dasselbe Prinzip an wie beim Kauf. Auch jetzt wollen wir wieder den Markt stellen. Daher müssen wir etwas unterhalb der aktuellen Ask-Quotierung anbieten, sagen wir zu 68,40. Angenommen, die Order wird abgewickelt. Unsere Verkaufserlöse betragen 68.400 Euro und die Gewinne folglich 300 Euro."
[Quelle: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 115. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Übersetzen könnte man Daytrader (auch Swingtrader genannt) mit Tagesspekulanten, denn diese nutzen kruzfristige Kursschwankungen. Da Kursschwankungen sehr stark vom Zufall abhängen z.B. schlägt ein Überfall auf eine Ölleitung in Nigeria auf den entsprechenden Aktienkurs durch, ist das Handeln fast etwas wie ein Glücksspiel. Wie beim "Minutenspekulanten" hängt die Möglichkeit des Daytrading von der schnellen Informationsversorgung ab. Er muss auch die Möglichkeit haben direkt zu handeln, z.B. der Daytrader sitzt zu Hause am Computer, verfolgt die Börsenkurse, ist wirtschaftspolitisch sehr gut informiert, sieht eine gute Handelsmöglichkeit und kauft sofort per Telefon oder per Internet.
"Day trading most commonly refers to the practice of buying and selling stocks during the day such that at the end of the day there has been no net change in position i.e. for every share of stock bought an equivalent share is sold. A gain or loss is made on the difference between the purchase and sales prices. One side effect of this style of trading is that shares are not delivered or received as there are a few days between trade and settlement. Day trading is not necessarily more risky than any other trading activity. However, the common use of buying on margin (i.e. using borrowed funds) amplifies gains and losses such that substantial losses or gains can occur in a very short period of time. It is commonly stated that "80%" or "90%" of Day traders lose money. An analysis of the Taiwanese stock market suggests that "less than 20% of day traders earn profits net of transaction costs".
Day trading used to be the preserve of financial firms and professionals and some savvy private investors and speculators but in recent years has become notoriously common amongst casual traders taking advantage of new facilities offered via the Internet.
The NASDAQ officially defines "pattern day trading" as placing four or more round-trip orders in one day on a regular basis. A pattern day trader is treated differently from other traders: a broker may allow margin levels as low as 25% as opposed to the usual 50% e.g. a day trader can leverage the $100 in his account to buy $400 worth of stock; a broker may require the trader maintain a minimum liquidation value e.g. if the account value falls below $25,000 no day trading is allowed.
Some of the more commonly day-traded financial instruments are stocks, stock options, currencies, and a host of futures contracts such as equity index futures, interest-rate futures, and commodity futures.
History of Day tradingTo understand how day trading has evolved, one must understand how stocks were traditionally bought and sold. Originally, most important US stocks were traded on the New York Stock Exchange. A trader would telephone a stockbroker, who would relay the order to a specialist on the floor of the NYSE. These specialists would each handle only one to five stocks. The specialist would match the purchaser with the seller, write up physical tickets that effectively transferred the stock, and relay the information back to the broker. Brokerage commissions were fixed at 1% of the amount of the trade, i.e. to purchase $10,000 worth of stock cost the buyer $100 in commissions.
During the 1970's, two important events occurred that would make day trading in stocks possible. In 1971, the NASDAQ was founded -- a virtual stock exhange on which orders were transmitted electronically. In 1975, the Securities and Exchange Commission made fixed commissions illegal, giving rise to discount brokers.
Thereafter, the systems by which stocks are traded have evolved along with the home computer and the internet. A number of Electronic Communications Networks (ECN's) began to form. These were essentially large proprietary computer networks on which brokers could list a certain amount of securities to sell at a certain price (the asking price or "ask") or offer buy a certain amount of securties at a certain price (the "bid"). The first of these was Instinet. Instinet or "inet" was founded in 1969 as a way for major institutions to bypass the increasingly cumbersome and expensive NYSE, and also allowing them to trade during hours when the exchanges were closed. Ironically, early ECN's such as Instinet were very unfriendly to small investors, because they tended to give large institutions better prices than were available to the public. This resulted in a fragmented and sometimes illiquid market.
The reason for this was that "market makers" had very few obligations to the public. A market-maker is the NASDAQ equivalent of a NYSE specialist. It has an inventory of stocks to buy and sell, and simultaneously offers to buy and sell the same stock. Obviously, it will offer to sell stock at a higher price than the price at which it offers to buy. This difference is known as the "spread". A pure market-maker will not care if the price of a stock goes up or down, as it has enough stock and capital to constantly buy for less than it sells. Today there are about 500 firms who participate as market-makers on ECN's, each generally making a market in four to forty different stocks.
But absent any legal obligations, market-makers were free to offer smaller spreads on ECN's than on the NASDAQ. A small investor might have to pay a $.25 spread (e.g. he might have to pay $10.50 to buy a share of stock but could only get $10.25 to sell it), while an institution would only pay a $.05 spread (buying at $10.40 and selling at $10.35).
In 1997, the SEC adopted "Order Handling Rules" which required market-makers to publish their best bid and ask on the NASDAQ. [4] The existing ECN's did an about-face and began to offer their services to small investors. New brokerage firms began to emerge which specialized in serving online traders who wanted to trade on the ECN's. New ECN's also arose, most importantly Archipelago (arca) and Island (isld). Archipelago eventually became a stock exhange and in 2005 was purchased by the NSYE. (At this time, the NYSE has proposed merging Archipelago with itself, altough some resistance has arisen from NYSE members.) Commissions plummeted; in an extreme example (1000 shares of Google), in 2005 an online trader might buy $300,000 of stock at a commission of about $10, as opposed to the $3,000 commission he would have paid in 1974. Moreover, the trader would be able to buy the stock almost instantly and would get it at a cheaper price.
ECN's are in constant flux. New ones are formed, while existing ones are bought or merge. As of the end of 2005, the most important ECN's to the individual trader are Instinet (which bought Island in 2005), Archipelago (although technically it is now an exchange rather than an ECN), and The Brass Utility ("brut"), as well as the SuperDot electronic system now used by the NYSE.
This combination of factors has made day trading in stocks and stock derivatives (such as ETF's) possible. The low commission rates allow an invidivual or small firm to make a large numbers of trades during a single day. The liquidity and small spreads provided by ECN's allow an invidual to make near-instantaneous trades and to get favorable pricing. High-volume issues such as Intel or Microsoft generally have a spread of only $.01, so the price only needs to move a few pennies for the trader to cover his commission costs and show a profit.
The ability for individuals to day trade coincided with the extreme bull market in technical issues from 1997 to early 2000, known as the "dot-com bubble". From 1997 to 2000, the NASDAQ rose from 1200 to 5000. Many naive investors with little market experience made huge amounts of profits by buying these stocks in the morning and selling them in the afternoon, at 400% margin rates.
Adding to the day-trading frenzy were the enormous profits made by the "SOES bandits". (Unlike the new day traders, these individuals were highly-experienced professional traders able to exploit the arbitrage opportunity created by SOES.)
In March, 2000, this bubble burst, and a large number of less-experienced day traders began to lose money as fast, or faster, than they had made during the buying frenzy. The NASDAQ crashed from 5000 back to 1200; many of the less-experienced traders went broke.
A particularly nasty incident occurred in July of 1999 when day trader Mark Barton killed his wife and two children then proceeded to visit two brokerage firms killing nine more people and wounding several others before killing himself
TechniquesThere are six common basic strategies by which day traders attempt to make a profit: Trend following, playing news events, range trading, scalping, technical trading, and covering spreads.
- Trend following: Trend following, a strategy used in all trading time frames, assumes that stocks which have been rising steadily will continue to rise, and vice versa. The trend follower buys a stock which has been rising, or short-sells a falling stock, in the expectation that the trend will continue.
- Playing News: Playing news is primarily the realm of the day trader. The basic strategy is to buy a stock which has just announced good news, or short-sell on bad news. Such events provide enormous volatility in a stock and therefore the greatest chance for quick profits (or losses).
- Range Trading: A range trader watches a stock that has been rising off a support price and falling off a resistance price. That is, every time the stock hits a high, it falls back to the low, and vice versa. Such a stock is said to be "trading in a range". The range trader therefore buys the stock at or near the low price, and sells (and possibly short sells) at the high.
- Scalping: Scalping originally referred to spread trading. Today it has come to mean any extremely quick trade for a small profit.
- Technical Trading: Technical or formula traders use mathematical formulae to decide when a stock is going to rise or fall. Most traders use technical indicators, although more experienced traders tend to use fewer of them. (In fact, some very long-time veterans do not even use charts, but buy and sell just from "reading the tape", that is, watching the bid, ask, trade, and volume numbers from a Level II screen.)
- Covering Spreads: Playing the spread involves buying at the Bid price and selling at the Ask price. The numerical difference between these two prices is known as the spread. The bigger the spread, the more inefficient the market for that particular stock, and the more potential for profit. This spread is the mechanism that some large Wall Street firms use to make most of their money (as opposed to trade commissions) since the advent of online discount brokerages. To make the spread means to simply buy at the Bid price and sell at the Ask price. This procedure allows for profit even when the bid and ask don't move at all.
About 75% of all trades are to the upside -- that is, the trader buys an issue hoping its price will rise -- because of the stock market's historical tendency to rise and because there are no technical limitations on it. About 25% of equity trades, however, are short sales. The trader borrows stock from his broker and sells the borrowed stock, hoping that the price will fall and he will be able to purchase the shares at a lower price. There are several technical problems with short sales: the broker may not have shares to lend in a specific issue, some short sales can only be made if the stock price or bid has just risen (known as an "uptick"), and the broker can call for return of its shares at any time.
When the typical online investor places a market order to buy a stock, his broker submits this order to a market maker (MM), who then fulfills the order at the Ask price. In other words, the Ask price is the price the MM is asking for the stock. When the typical online investor places a market order to sell a stock, the broker submits the order to a MM and sells at the Bid price, i.e. what the MM is bidding for the stock.
Due to the liquidity of the modern market, orders are constantly flowing. Many times, a MM will buy a stock just to turn around and sell it to a particular broker. In fact, one of the primary purposes of the MM is to maintain liquidity in the market (among other things). Through this transaction, the MM will profit anywhere from a few cents to a whole dollar per share, in average circumstances. Over the course of a single day, a MM may fill orders for hundreds of thousands or millions of shares.
Day traders are able to capture some of the spread through buying access to Direct-Access Broker systems, rather than by trading through retail brokers. The average online investor uses a retail broker. (All of the brokerages that advertise $15, $10, or $5 commissions to the general public are retail brokers.) Through direct-access brokerage systems, day traders send their orders directly to the ECNs, instead of indirectly through brokers. ECNs put day traders on the same level as MMs.
A stop loss order is an instruction to close down a position at a certain price level. This is one of the tools used to help prevent large losses.
Views of Day TradersDay traders, through the use of modern technology and recent regulatory changes (within the last 15 years), have cut in on the MM's business action and taken a piece of the pie for themselves. Some see this as causing frustration amongst investment banks, who are thought to vilify day traders in the press. Day traders are sometimes portrayed as "bandits" or "gamblers" which is thought to discourage others from joining in on the activity.
On the other hand, some see the phenomenon of day traders as primarily created by the stock brokerage community, in order to get people to constantly trade more stocks, and to thereby pay more commissions. These critics see this as applying to business news and stations such as CNBC, which is seen as relevant primarily to day traders."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Day_trading. -- Zugriff am 2005-10-19]
"Positionstrader halten ihre Aktien deutlich länger als Swingtrader [= Daytrader], fast immer auch über Nacht. Ein Positionstrader nutzt Bewegungen auf Tages-und Wochenbasis um Gewinne einzufahren. Die Gründe die ein Positionstrader für den Kauf (oder Short=Leerverkauf) einer Aktie heranzieht sind fast immer charttechnischer Natur, sowie Betrachtung des Gesamtmarktes. Um als Positionstrader erfolgreich zu sein genügt bereits eine einfache Hardware-Ausstattung, und ein normaler Discount-Broker ist zumeist ebenfalls vollkommen ausreichend. " [Quelle: http://www.tradingspace.de/stratshow.php3?loadfile=kap1. -- Zugriff am 2005-10-19]
Gehört nicht zu den Spekulanten (Tradern)! Ihr Anlagestil ist "Buy and hold". Da Investoren an einem langfristigen Gewinn interessiert oder z.B. im Aktienkauf eine Sicherheit für ihr Alter sehen, legen sie langfristig an und orientieren sich beim Kauf am Wert der Aktie. Gerade Investoren, die für ihr Alter vorbeugen wollen, werden ihre Aktien nur im Notfall verkaufen und eher ihren Erben überlassen.
Wer es sich leisten kann, kauft unterschiedliche Aktien, um das Risiko zu verringern. Beike und Schlütz haben die Entwicklung des DAX über mehrere Jahrzehnte verfolgt und konnten feststellen, dass es auf die Dauer gesehen, keinen Vermögensverlust gegeben hat.
" Bemerkenswert ist, dass es - völlig unabhängig vom Kaufzeitpunkt - keinen einzigen längeren Zeitraum (15 Jahre und länger) gegeben hat, in dem deutsche Standardwerte Verluste zu verzeichnen hatten." [Quelle: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 117. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Um zu verstehen, was es heißt, wenn eine Firma an die Börse geht, muss man die Bedeutung von einer Börse betrachten. Man versteht dann eher, warum manche Firma sich wehrt an die Börse zu gehen z.B. zur Zeit Bertelsmann (Frühling 2006).
"Eine Börse ist ein organisierter Markt für Finanzinstrumente (z.B. Wertpapiere, Devisen, bestimmte Waren oder ihre Derivate). An der Börse setzen Makler während der Handelszeiten Kurse (Preise) fest, die sich aus den bei ihnen vorliegenden Kauf- und Verkaufsaufträgen (Orders) ergeben. Durch Angebot und Nachfrage kommt es so zu einem Handel. Zweck einer Börse
Eine Börse dient der zeitlichen und örtlichen (in jüngster Zeit auch virtuelle) Konzentration des Handels im Vergleich zum nichtbörslichen Handel. Das Ziel ist eine gesteigerte Markttransparenz für Wertpapiere, die Steigerung der Effizienz und der Marktliquidität, die Verringerung der Transaktionskosten sowie der Schutz vor Manipulationen. Anders als im so-genannten außerbörslichen (OTC) Handel wird börslicher Handel börsenaufsichtsrechtlich durch Handelsüberwachungsstellen kontrolliert.
Entstehung des NamensDie Entstehung des Namens Börse ist umstritten. Wahrscheinlich entstand der Begriff aus der Verschmelzung des Namens einer Kaufmannsfamilie aus dem 16. Jahrhundert, der Familie "van der Beurse", mit dem lateinischen Begriff Bursa. Andere Quellen führen den Namen auf einen Marktplatz in der belgischen Stadt Brügge zurück. Die erste Börse wurde 1531 in Antwerpen gegründet.
Börsenformen
Die klassische Form der Börse ist die Präsenzbörse (auch Parketthandel genannt). Dort treffen sich die Makler in persona und wickeln durch Gespräche ihre Geschäfte ab. Dies geschieht entweder im Eigenhandel oder für Auftrag ihrer Kunden.
Bei Computerbörsen wie der Handelsplattform XETRA übernimmt ein computergestütztes Handelssystem die Maklerfunktion. Hier werden Eingaben über Computermasken gemacht und das Computersystem stellt selbstständig die Kurse. Der Hauptanteil des Umsatzes wird mittlerweile über computergestützte Börsen abgewickelt.
HandelsformenNach Handelsformen kategorisiert können folgende Arten von Börsen unterschieden werden:
- die Market-Maker-Börse,
- die Auktionsbörse,
- sowie hybride Formen, wie z.B. Fortlaufender Handel kombiniert mit Auktionen.
Je nach Art der Abwicklung des Handels unterscheidet man
Gehandelte Gegenstände
- Termingeschäfte und
- Kassageschäfte.
Charakteristisch und unverzichtbar ist dabei die gleichwertige Beschaffenheit der Handelsinstrumente (Vertretbarkeit durch Standardisierung), die erst ein Handeln ohne deren Präsenz ermöglicht. Man unterscheidet je nach Art der gehandelten Gegenstände (Börsenware)
- Effekten-,
- Wertpapiere (Wertpapierbörse)
- Waren- (Produkt-),
- Devisen- und
- Dienstleistungsbörsen.
- Derivate-Börsen
Für die Abwicklung von Lieferung und Zahlung haben sich zwischen den Marktteilnehmern teilweise nicht kodifizierte (festgeschriebene) Usancen gebildet. Daneben wurden in der letzten Zeit in Deutschland auch Anweisungen der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht über die Mindestanforderungen im Handel mit Wertpapieren veröffentlicht.
Prognosen - Aktienanalyse, Aktienbewertung, IndizesDabei handelt es sich um statistische Instrumente, die Preise und Mengen abbilden. Ein Aktienindex gibt die Bewertung eines Aktienportfolios zu einem bestimmten Zeitpunkt wieder. Durch die Festlegung eines bestimmten Portfolios eignet sich ein Aktienindex durch die Betrachtung der Wertentwicklung über einen bestimmten Zeitraum als Indikator für das Börsenklima, aber auch für die gesamtwirtschaftliche Entwicklung oder einzelne Branchen. Wichtigster Aktienindex in Deutschland ist der DAX. Weitere international beachtete Indizes sind Dow Jones (USA), S&P 500 (USA), der japanische Nikkei oder der MSCI-World Aktienindex.
Prognosen für den Vermögenswert (Wert einer Aktie), Aktienanalyse:
- Fundamentalanalyse
- Effizienzmarkthypothese, Kapitalmarkttheorie : Zufallspfad (random walk)
- Technische Analyse
- Irrationalität: Spekulationsblase, New Economy, Chartanalyse, Börsensentiment
Die Wertpapieranalyse beschäftigt sich mit der Analyse von Aktien und Finanzierungstiteln allgemein. Dabei stellt sich die Aufgabe, in welcher Art und Weise Informationen zu einer Anlagemöglichkeit beschafft werden sollen und wie sich diese vorteilhaft nutzen lassen können. Die Wertpapieranalyse lässt sich grundsätzlich in drei Teilbereiche gliedern:
Konzepte
- Technische Analyse
- Fundamentalanalyse
- Kapitalmarkttheorie
Bei der Erfolgskontrolle der Wertpapieranalyse ist die Performancemessung von Bedeutung. Diese versucht darüber Auskunft zu geben, wie sich die risikoadjustierte Rendite eines Portfolios im Vergleich zu einer Benchmark entwickelt hat.
Wichtige BörsenInternational bedeutende Börsenplätze sind New York (die New York Stock Exchange und die Technologiebörse NASDAQ), Frankfurt, Tokio, London (London Stock Exchange), Hong Kong, Euronext (Amsterdam, Paris, Lissabon und Brüssel) und Zürich (SWX, Swiss Exchange). In Österreich gibt es die Wiener Börse.
Die wichtigsten Börsen in Deutschland sind die Frankfurter Wertpapierbörse (FWB) (einschliesslich der elektronischen Handelsplattform XETRA) und EUREX. Ein Großteil des Aktienhandels in Deutschland wird über die FWB und XETRA abgewickelt (März 2005: Anteil am Handel mit deutschen Aktien rund 97 Prozent, bei ausländischen Aktien rund 78 Prozent). Die FWB hat eine lange Tradition. Sie wurde bereits 1585 gegründet und hat sich seitdem diesem zu einem der führenden internationalen Handelsplätze für Aktien und Anleihen entwickelt. Trägerin der Frankfurter Wertpapierbörse ist die Deutsche Börse AG. Sie ist für den Betrieb der FWB zuständig.
Außerdem gibt es in Deutschland noch sieben weitere Börsenplätze: Stuttgart (Börse Stuttgart), München (Börse München). Hamburg (Börse Hamburg), Düsseldorf (Börse Düsseldorf, Hannover, Berlin und Bremen (als Teile der Börse Berlin-Bremen).
Die wichtigsten Börsen in den USA sind die American Stock Exchange, kurz AMEX, die Chicago Mercantile Exchange, kurz CME, die National Association of Securities Dealers Automated Quotations, kurz NASDAQ, die New York Mercantile Exchange, kurz NYMEX und die New York Stock Exchange, kurz NYSE.
[...]Börsencrash
Ein besonders starker Kursrückgang nicht einer einzelnen Aktie sondern einer ganzen Gruppe von Wertpapieren an nur einem Handelstag wird als Börsencrash (auch: Börsenkrach) bezeichnet. Er wird in der Regel ausgelöst durch negative Nachrichten oder Informationen, die zu panikartigen Verkäufen führen.
Von einem Crash spricht man, wenn die Kurse um mindestens zehn Prozent innerhalb eines Handelstages gefallen sind. Oft zieht ein Börsencrash an einer Börse die Kurse an anderen Börsen mit sich. Der heftigste Börsencrash war der Schwarzer Donnerstag 1929."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/B%C3%B6rse. -- Zugriff am 2005-10-19]
Abb.: Parketthandel — Wird immer mehr durch
Computerhandel abgelöst
[Bildquelle:
http://instruct1.cit.cornell.edu/courses/dea453_653/ideabook1/3chang_li/DEAIdeabook3.html.
-- Zugriff am 2005-10-14]
Abb.: Börse Shanghai [Shanghai Stock Exchange;上海证券交易所版],
vollelektronischer Handel
[Bildquelle:
http://www.doingbusinessinchina.net/shanghai2005/blog/. -- Zugriff am
2005-10-14]
China-Bezug
Abb.: Handel über Archipelago®
[Bildquelle:
http://www.tradearca.com/traders/routing.asp. -- Zugriff am 2005-10-19]
"ECN ist ein Akronym für Electronic Communication Network, ein elektronisches Handelssystem eines Fremdanbieters, das an das elektronische System der NASDAQ angeschlossen ist. Kann die Order im jeweiligen ECN nicht ausgeführt werden, wird sie an die NASDAQ weitergeleitet.
Liste bekannter ECNs:
Symbol Bezeichnung ARCA Archipelago ECN BTRD Bloomberg TradeBook ECN BRUT The Brass Utility ECN INCA Instinet ECN INET INET ECN NTRD NexTrade ECN REDI Spear, Leeds & Kellogg ECN [Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Electronic_Communication_Network. -- Zugriff am 2005-10-19]
"Electronic Communication Network. ECNs bring buyers and sellers together for electronic execution of trades. The U.S. Securities and Exchange Commission has defined an ECN as any electronic system that widely disseminates to third parties orders entered into it by an exchange market maker or over-the-counter ("OTC") market maker, and permits such orders to be executed in whole or in part. The definition specifically excludes internal broker-dealer order-routing systems and crossing systems – i.e., systems that cross multiple orders at a single price set by the ECN and that do not allow orders to be crossed or executed against directly by participants outside of the specified times. There currently are nine ECNs operating in US securities markets: Instinet, Island, Bloomberg Tradebook, Archipelago, REDIBook, Strike, Attain, NexTrade, Market XT, and GFI Securities. [EDIT: Please note that this statement is outdated; much consolidation has occurred of late. For example, Instinet and Island merged to form Inet, which was recently acquired by NASDAQ. And Archipelago recently merged with NYSE.]
ECNs have a wide variety of subscribers, including retail investors, institutional investors, market makers, and other broker-dealers. ECNs provide many market services to these subscribers. For example, ECN subscribers can enter limit orders into the ECN, usually via a custom computer terminal or a direct dial-up. The ECN will post those orders on the system for other subscribers to view. The ECN will then match contra-side orders for execution. In most cases, the buyer and seller remain anonymous to each other, with the trade execution reports listing the ECN as the contra-side party. In addition, subscribers may use such features as negotiation or reserve size,13 and may have access to the entire ECN book (as opposed to the "top of the book") that contains important real-time market data regarding depth of trading interest."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Electronic_Communication_Network. -- Zugriff am 2005-10-19]
"Electronic Communications Network (ECN) is a term used primarily in technology arm of financial and banking institutions, e.g. FX (Foreign exchange market). An ECN is an electronic channel to market, typically one that is open to access by multiple parties. The opposite to an ECN is a proprietary online trade execution system. By trading through an ECN an FX client generally gets a better price than trading by voice over the phone. Other benefits are greater price transparency, faster processing, increased liquidity and more availability in the marketplace. The banks also lower their costs as there is less manual involvement.
Examples of ECNs are 'white-label' (where the service can be rebranded by an associate organisation), FXall, FX Connect, Currenex, Hotspot, 360T and eSpeed.
ECNs are also used to trade equities (Stocks). Several ECNs became quite active in the United States starting in the late 1990's, including Instinet, Island, Archipelago and Brut. By 2004, a very large portion of shares traded in the US was actually done by the ECNs rather than in more traditional venues like stock exchanges. The ECNs have increased competition by lowering transaction costs, giving clients full access to their order books, and offering order matching outside of traditional exchange hours. ECNs start trading before 9:30 and continue to trade after 4pm US/Eastern time. Archipelago ECN has announced their intention to start trading at 4am starting in March 2005.
The exchanges have followed suit; some also acquiring or being acquired by ECNs. Instinet and Island merged into Inet, Archipelago Exchange purchased the Pacific Exchange, and Brut has been purchased by Nasdaq."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Electronic_Communications_Network. -- Zugriff am 2005-10-19]
Abb.: NASDAQ am Times Square, New York
[Bildquelle: en.wikipedia.org]
USA-Bezug
Webpräsenz: http://www.nasdaq.com/. -- Zugriff am 2005-10-14
"NASDAQ [næsdæk], ursprünglich ein Akronym für National Association of Securities Dealers Automated Quotations, ist eine Börse, die von der National Association of Securities Dealers betrieben wird und in der Nordwestecke des Condé Nast Buildings am Times Square von Manhattan in New York City untergebracht ist. Als der Handel am 8. Februar 1971 begann, war dies die erste elektronische Börse. Seit 1999 ist es die größte amerikanische Börse, in der die Hälfte der US-amerikanischen Aktiengesellschaften gelistet ist. Die NASDAQ setzt sich aus dem NASDAQ National Market und dem NASDAQ SmallCap Market zusammen. Der Sitz der Hauptbörse ist in den USA, mit Börsen in Kanada und Japan. Es bestehen Verbindungen zu den Börsen in Hong Kong und Europa.
Die NASDAQ erlaubt mehreren Marktteilnehmern am Handel mittels der Electronic Communications Networks (ECNs) teilzunehmen. Der Handel an der NASDAQ ist von 15.30 bis 22 Uhr deutscher Zeit möglich. Das Small Order Execution System (SOES) ist ein anderes NASDAQ Merkmal, eingeführt 1984, um sicherzustellen, dass auch bei höherem Handelsaufkommen eine Orderausführung gewährleistet ist. Am 17. Juli 1995 schloss der NASDAQ Aktienindex erstmals über 1.000 Punkten. Der Index erreichte am 10. März 2000 mit 5048,62 Punkten seinen Höchststand und signalisierte den Anfang vom Ende des Dot-Com Booms.
In dem größten Zivilprozess in der Geschichte der USA verurteilte ein Bundesgericht Dutzende von Brokerhäusern (darunter Merrill Lynch, Goldman Sachs, und Salomon Smith Barney) zu Zahlungen in Höhe von 1,03 Milliarden US-Dollar an geschädigte Investoren, die mit einem groß angelegten Plan mittels Preisfixierung betrogen wurden.
Im Jahre 2002 führte die NASDAQ SuperMontage, kurz SUMO als elektronisches System ein.
Die NASDAQ war am 11. September 2001 aufgrund der Terroranschläge geschlossen.
Am OTC Bulletin Board der NASDAQ werden die Aktien unter dem Symbol NDAQ gehandelt."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Nasdaq. -- Zugriff am 2005-10-14]
Webpräsenz: http://www.xetra.de/. -- Zugriff am 2005-10-14
Deutschland-Bezug
"XETRA ist die Abkürzung für "Exchange Electronic Trading". Es handelt sich um ein elektronisches Handelssystem der Deutsche Börse AG für den Kassamarkt, dessen Zentralrechner in Frankfurt am Main stehen. An diese Zentralrechner können sich Client-Rechner weltweit über das Internet oder Standleitungen verbinden. Über 90 Prozent des gesamten Aktienhandels an deutschen Börsen werden über das XETRA Handelssystem abgewickelt (Stand 2004). XETRA ist an Handelstagen der Frankfurter Wertpapierbörse von 9:00 bis 17:30 Uhr geöffnet. An der Präsenzbörse in Frankfurt am Main wird hingegen bis 20:00 Uhr gehandelt. Die Kurse auf Xetra sind Basis zur Berechnung des wichtigsten deutschen Aktienindex DAX.
XETRA löste 1997 das alte IBIS-System ab. Mit XETRA konnten die Vorteile eines elektronischen Handelssystems - wie z.B. marktgerechte Ausführungspreise, geringe Transaktionskosten, Gleichberechtigung und Anonymität der Handelspartner - für den Deutschen Kassamarkt umgesetzt werden. Andererseits besteht auch die ständige Herausforderung, das XETRA System in puncto Stabilität, Verfügbarkeit, Skalierbarkeit und Latenz den hohen Ansprüchen internationaler Handelsteilnehmer - insbesondere bei langfristig steigender Marktaktivität - gerecht zu werden.
Durch hohe Ordervolumina - auch Liquidität genannt - wird eine Wertpapierorder, besonders in den DAX-Werten, am Handelsplatz XETRA schneller und zu marktgerechteren Preisen ausgeführt als an anderen Handelsplätzen (Präsenzbörsen). Dieses Prinzip wird zusätzlich durch Liquiditätsversorger - die sogenannten Designated Sponsors - unterstützt; diese haben zu ausgewählten auf XETRA gehandelten Wertpapieren laufend verbindliche An- und Verkaufspreise - sogenannte Quotes - in den Markt einzustellen.
Da der gesamte Handel elektronisch vollzogen wird, kann es in XETRA häufiger zu Teilausführungen der Aufträge kommen als an Präsenzbörsen. Um unerwünschte starke Preisschwankungen zu vermeiden, kann für den Handel in einem Wertpapier automatisiert eine Volatilitätsunterbrechung (Volatility Interruption) vorgenommen, bzw. kann das Wertpapier von der Handelsüberwachungsstelle (HÜSt) der Deutschen Börse manuell vom Handel ausgesetzt werden.
Die XETRA-Technologie wird auch für die Irische Börse, die Wiener Börse, den Leipziger Strommarkt EEX sowie in Zukunft auch für die Shanghai Stock Exchange eingesetzt. Die Konzeption und informationstechnische Umsetzung des XETRA Systems wurde im Auftrag der Deutschen Börse von Accenture durchgeführt. Accenture unterstützt auch bei den Anpassungen für die Shanghai Stock Exchange."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Xetra. -- Zugriff am 2005-10-14]
Bei OTC geht es um den Handel mit großen Wertpapierblöcken, der nicht die Börse nutzt. Banken und andere Anleger verhandeln direkt miteinander, wodurch sie Geld für die Börsenvermittlung einsparen.
Da die deutsche Börse sehr interessiert ist, sich in diesen Handel einzubringen, hat sie für große Wertpapierblöcke das XETRA-XXL eingerichtet. Der Handel kann damit per Computer ohne Beteiligung von Maklern durchgeführt werden. Der Vorteil dabei ist, dass die Sache völlig anonym ablaufen kann., allerdings wird der Handel dann recht teuer, so dass noch kein so großer Gebrauch von diesem System gemacht wird.
[vgl.: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 9. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Einige legale Strategien sind:
Im Folgenden werden nur einige der unübersehbar vielen Strategien von Spekulanten dargestellt. Auf der Währung beruhende Spekulationen werden hier nicht behandelt.
"In economics, arbitrage is the practice of taking advantage of a state of imbalance between two or more markets: a combination of matching deals are struck that exploit the imbalance, the profit being the difference between the market prices. A person who engages in arbitrage is called an arbitrageur. The term is mainly applied to trading in financial instruments, such as bonds, stocks, derivatives and currencies Statistical arbitrage is an imbalance in expected values. A casino usually has a statistical arbitrage in every game of chance played, even though it could lose money on any single game.
Conditions for arbitrageArbitrage is possible when one of three conditions is not met:
- The same asset must trade at the same price on all markets ("the law of one price").
- Two assets with identical cash flows must trade at the same price.
- An asset with a known price in the future, must today trade at its future price discounted at the risk-free interest rate (in addition, the asset must have negligible costs of storage; as such, for example, this condition does not hold for grain but does for securities).
- See rational pricing, particularly arbitrage mechanics, for further discussion.
Examples
- Suppose that the exchange rates (after taking out the fees for making the exchange) in London are £5 = $10 = ¥1000 and the exchange rates in Tokyo are ¥1000 = £6 = $10. Converting $10 to £6 in Tokyo and converting that £6 into $12 in London, for a profit of $2, would be arbitrage.
- One real-life example of arbitrage involves the stock exchange in New York and the futures exchange in Chicago. When the price of a stock in New York and its corresponding futures contract in Chicago are out of sync, one can buy the less expensive one and sell the more expensive. Because the differences between the prices are likely to be small (and not to last very long), this can only be done profitably with computers examining a large number of prices and automatically exercising a trade when the prices are far enough out of balance. The activity of other arbitrageurs can make this risky. Those with the fastest computers and the smartest mathematicians take advantage of series of small differentials that would not be profitable if taken individually.
- If you can buy items at one price at a factory outlet and sell them for a higher price on an internet auction website such as eBay, you can exploit the imbalance between those two markets for those items.
- Economists use the term "global labor arbitrage" to refer to the tendency of manufacturing jobs to flow towards whichever country has the lowest wages per unit output at present and has reached the minimum requisite level of political and economic development to support industrialization. At present, many such jobs appear to be flowing towards China, though some which require English are going to India. In the future, they may flow towards even poorer countries in Africa or south Asia.
Price convergence
- Sports arbitrage - numerous internet bookmakers offer odds on the outcome of the same event. Any given bookmaker will weight their odds so that no one customer can cover all outcomes at a profit against their books. However, in order to remain competitive their margins are usually quite low. Different bookmakers may offer different odds on the same outcome of a given event ; by taking the best odds offered by each bookmaker, a customer can under some circumstances cover all possible outcomes of the event and assure that they receive a small risk-free profit.
Arbitrage has the effect of causing prices in different markets to converge. As a result of arbitrage, the currency exchange rates, the price of commodities, and the price of securities in different markets tend to converge to the same prices, in all markets, in each category. The speed at which prices converge is a measure of market efficiency. Arbitrage tends to reduce price discrimination by encouraging people to buy an item where the price is low and resell it where the price is high, as long as the buyers are not prohibited from reselling and the transactions cost of buying, holding and reselling are small relative to the difference in prices in the different markets.
Arbitrage moves different currencies toward purchasing power parity. For example if a car purchased in America is cheaper than the same car in Canada, Canadians would buy their cars across the border to exploit the arbitrage condition (this assumes that they did not face, or were confident in evading, duties on the cars). When people arbitrage commodities, goods, securities and currencies, on a large scale, the higher demand for US Dollars and the higher supply of Canadian Dollars (Canadians would have to exchange their Dollars into US Dollars) leads to an appreciation of the US Dollar and eventually, if unchecked, would make US cars more expensive for all buyers, especially for the Canadians, who would then no longer have an incentive to buy cars in the US.
(However, in reality, one must consider taxes and the costs of travelling to the U.S. and driving the new car back to Canada. Also, the features built into the cars sold in the U.S. are not exactly the same as the features built into the cars for sale in Canada. This is due to the different emissions and other auto regulations in the two countries.)
Similarly, arbitrage affects the difference in interest rates paid on government bonds, issued by the various countries, given the expected depreciations in the currencies, relative to each other.
RisksArbitrage transactions in modern securities markets involve fairly low risks. Generally it is impossible to close two or three transactions at the same instant; therefore, there is the possibility that when one part of the deal is closed, a quick shift in prices makes it impossible to close the other at a profitable price. There is also counter-party risk, that the other party to one of the deals fails to deliver as agreed; though unlikely, this hazard is serious because of the large quantities one must trade in order to make a profit on small price differences. These risks become magnified when leverage or borrowed money is used.
Another risk occurs if the items being bought and sold are not identical and the arbitrage is conducted under the assumption that the prices of the items are correlated or predictable. In the extreme case this is risk arbitrage, described below. In comparison to the classical quick arbitrage transaction, such an operation can produce disastrous losses.
In the 1980s a practice with the oxymoronic name of risk arbitrage became common. In this form of speculation, one trades a security that is clearly undervalued or overvalued, when it is seen that the wrong valuation is about to be corrected by events. The standard example is the stock of a company, undervalued in the stock market, which is about to be the object of a takeover bid; the price of the takeover will more truly reflect the value of the company, giving a large profit to those who bought at the current price—if the merger goes through as predicted. Traditionally, arbitrage transactions in the securities markets involve high speed and low risk. At some moment a price difference exists, and the problem is to execute two or three balancing transactions while the difference persists (that is, before the other arbitrageurs act). When the transaction involves a delay of weeks or months, as above, it may entail considerable risk if borrowed money is used to magnify the reward through leverage. One way of reducing the risk is through the illegal use of inside information, and in fact risk arbitrage with regard to leveraged buyouts was associated with some of the famous financial scandals of the 1980s such as those involving Michael Milken and Ivan Boesky.
Long-Term Capital ManagementLong-Term Capital Management (LTCM) lost more than four billion dollars mis-managing this concept in September 1998. LTCM had attempted to make money on the price difference between different bond instruments. For example, it would buy U.S. Treasury securities and sell Italian bond futures. The concept was that because Italian bond futures had a less liquid market, in the short term Italian bond futures would have a higher return than U.S. bonds, but in the long term, the prices would converge. Because the difference was small, a large amount of money had to be borrowed to make the buying and selling profitable.
The downfall in this system began on August 17, 1998, when Russia defaulted on its ruble debt and domestic dollar debt. Since the markets were already nervous due to the Asian crisis, investors began selling non-U.S. treasury debt and buying U.S. treasuries, which were considered a safe investment. As a result the return on U.S. treasuries began decreasing because there were many buyers, and the return on other bonds began to increase because there were many sellers. This caused the difference between the returns of U.S. treasuries and other bonds to increase, rather than to decrease as LTCM was expecting. Eventually this caused LTCM to fold, and their creditors had to arrange a bail-out. More controversially, officials of the Federal Reserve assisted in the negotiations that led to this bail-out, on the ground that this was necessary to prevent a collapse in confidence in the economic system.
An ironic footnote is that they were right long-term (the LT in LTCM), and a few months after they folded their portfolio became very profitable. However the long-term does not matter if you cannot survive the short-term; this, they failed to do."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Arbitrage. -- Zugriff am 2005-10-06]
"Risk arbitrage, or merger arbitrage, is an investment or trading strategy often associated with hedge funds. Two principal types of arbitrage are possible:
In a cash merger, an acquirer proposes to purchase the shares of the target for a certain price in cash. Before the aquisition is completed, the stock of the target trades below the purchase price. An arbitrageur buys the stock of the target and makes a gain if the acquirer ultimately buys the stock.
In a stock for stock merger, the acquirer proposes to buy the target by exchanging its own stock for the stock of the target. An arbitrageur will then short sell the acquirer and buy the stock of the target. After the merger is completed, the target's stock will be converted into stock of the acquirer. The arbitrageur delivers the converted stock into her short position to complete the arbitrage.
If that were all there was to it, then everyone would do it immediately, and any possible gain would disappear very quickly. But there is more to it, the risk that the deal won't go through, because of opposition from the target company's board members, or antitrust or regulatory authorities, or a change of heart on the part of the acquirer's board, or for any other cause. Such possibilities put the risk in the term risk arbitrage.
Additional complications can arise in stock for stock mergers when the exchange ratio is not constant but changes with the price of the acquirer.
When hedge fund strategies are sorted into categories, risk arbitrage is sometimes included with other forms of arbitrage. But it can also be included as one among the event driven strategies.
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Risk_arbitrage. -- Zugriff am 2005-10-06]
"In finance and accounting, ownership equity, commonly known simply as equity, but also as risk capital or liable capital, is the difference in value between the assets and the claims on them (liabilities), which accrues to the owner(s). In case the owners are shareholders it is usually called shareholders' equity. In a bankruptcy court, ownership equity is the last or residual claim against assets, paid only after all other creditors are paid.
For example in real estate, the owner's equity in a property is the difference between the market price of a property and the owner's mortgage debt."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Ownership_equity. -- Zugriff am 2005-10-06]
"Long/short equity is an investment strategy, generally associated with hedge funds, which earns return from stock picking, and isolates the risk (as well as the return) of a particular stock from the risk/return of the broader market or industry of which it is a part. For example, a long/short fund manager might sell short one automobile industry stock, while buying (taking a long position) on another -- short of Chrysler, long on Ford. Thereafter, any general development that improves the yield of auto industry stocks in general will help this fund's Ford position, but will hurt its Chrysler position. Likewise, any general development that worsens the yield of auto industry stocks in general will hurt the Ford position, but will help its Chrysler position. The two positions are offsetting, so the portfolio is hedged against developments that affect the auto industry in general.
This isn't the same as a true equity market neutral strategy, which may be regarded as just the limiting case of long/short.
The key point, though, is that a long/short manager is taking a position on the relative value of the two companies. She is making a bet to the effect that, wherever the industry as a whole is going, Ford will do better than will Chrysler."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Long_/_short_equity. -- Zugriff am 2005-10-06]
Beispiel: Jemand kauft Aktien für 10.000€. 5.000€ sind eigenes Geld, 5.000€ leiht er von seinem Broker. Steigt der Aktienpreis auf 15.000€, verkauft man und zahlt die 5.000€ plus Zinsen und Gebühren zurück und hat fast 10.000€, d.h. fast 5.000€ mehr als zu Beginn, also annähernd 100% Gewinn. Sinkt der Aktienwert aber auf 7.000€, dann hat man nach Rückzahlung der 5.000€ plus Zinsen und Gebühren über 3.000€ Verlust. Sinkt der Aktienwert unter den sogenanten margin call, muss man die Eigenzahlungen erhöhen.
"Margin buying
Example Jean buys a share in Universal Widgets SA for ¢100, using ¢20 of his own money, and ¢80 borrowed from his broker. The net value (share minus loan) is ¢20. The broker wants a minimum margin requirement of ¢10. Suppose the share goes down to ¢85. The net value is now only ¢5, and Jean will either have to sell the share or repay part of the loan (so that the net value of his position is again above ¢10).
Margin buying is buying securites with some own cash together with cash borrowed from a broker. This has the effect of magnifying any profit or loss made on the securities. The securities serve as collateral for the loan. The net value, i.e. the difference between the value of the securities and the loan, is initially equal to the own cash used. This difference has to stay above a minimum margin requirement. This is to protect the broker against a fall in the value of the securities to the point that they no longer cover the loan.
In the 1920's, margin requirements were loose. In other words, brokers required investors to put in very little of their own money. When stock markets plummetted, the net value of the positions rapidly fell below the minimum margin requirements, forcing investors to sell their positions. This was one important factor contributing to the Stock Market Crash of 1929, which in turn is thought to have contributed to the Great Depression."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Buying_on_margin. -- Zugriff am 2005-10-199
"Margin (engl.: "Spanne") bezeichnet eine Sicherheitsleistung, die bei derivativen Finanzinstrumenten wie Futures oder Optionen durch den jeweiligen Handelsplatz oder stellvertretend durch einen Makler ("Broker") vom einzelnen Handelsteilnehmer verlangt wird, um sicherzustellen, dass dessen Finanzkraft ausreichen wird, das Geschäft auch tatsächlich auszuüben. Der Sinn der Margin besteht darin, sicherzustellen, dass der Inhaber einer Kauf- oder Verkaufposition (Long oder Short) seiner Verpflichtung auch dann nachkommen wird, wenn der Kursverlauf für ihn ungünstig ist. Unterschieden wird zwischen Einschuss-Margin (initial margin) und Nachschuss-Margin (additional margin).
Die Einschuss-Margin wird bei Abschluss des Geschäfts fällig, während die Nachschuss-Margin jederzeit mittels eines "Margin Call" abgerufen werden kann, wenn sich das Geschäft für den Investor negativ entwickelt."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Margin. -- Zugrif am 2005-10-19]
"Ein Leerverkauf (englisch short selling) ist eine Form der Börsenspekulation. Bei einem Leerverkauf versucht der Verkäufer von einem erwarteten Kursverfall eines Wertpapiers zu profitieren. Er verkauft jetzt Papiere, die er (noch) nicht besitzt und hofft, diese in der Zukunft preiswerter zurückkaufen zu können. Dies funktioniert aufgrund der Tatsache, dass an der Börse nicht (im Gegensatz zum Supermarkt) Geld gegen Ware gehandelt wird. Es wird vielmehr ein Vertrag geschlossen (dies ist der tatsächliche Börsenhandel) der den Verkäufer verpflichtet die Effekten in einigen Tagen zu liefern. Je nach Börse kann dies 3 Tage (Frankfurt) bis 5 Tage (London) dauern, bis nach einem Börsenhandel die Papiere verpflichtungsgemäß geliefert werden müssen. Bei effektiven Stücken (auf Papier gedruckt, die man noch anfassen kann), kann dies noch länger dauern. Jedoch existieren die meisten Wertpapiere heute nur noch digital auf Konten (der Aussteller besitzt eine einzige Urkunde für alle Effekten s.g. Globalurkunde). Rechtslage in Deutschland
Deutsches RechtTatsächliche Leerverkäufe sind in Deutschland zwar möglich (Abstraktions-Prinzip gem. BGB § 433 ff) zuerst den Vertrag abzuschließen (Verpflichtungsgeschäft) und diesen einige Tage später zu erfüllen (Erfüllungsgeschäft). Dies ist jedoch nach deutschem Börsenrecht nicht erlaubt. Also muss sich der „Leerverkaufswillige“ erst Wertpapiere bei einem Fond, Bank, Versicherung oder ähnlichem leihen. Hierfür werden Leihgebühren in % des Kurswertes der Papiere fällig und mit diesen kann er bis zum Ablauf des Vertrages arbeiten.
Verfahren bei AktienZunächst werden Aktien aus einem anderen Depot geliehen (Wertpapierleihe). Der Verleiher hat dazu einen Vertrag mit einem Kommissionär oder dem Leerverkäufer, dass bestimmte Aktien ausgeliehen werden können. Der Leerverkäufer zahlt hierfür einen festgelegten Zins an den Verleiher und erhält Wertpapiere. Diese verkauft er über die Börse. Fällt der Kurs tatsächlich, erfolgt der Rückkauf zum niedrigeren Kurs und anschließend eine Rückgabe der Aktien. Der Kursunterschied abzüglich Kosten macht den Gewinn. Bei anderer Entwicklung des Aktienkurses können entsprechende Verluste auftreten. Hier muss sich der Leerverkäufer zu gestiegenen Kursen wieder an der Börse eindecken, um die geliehenen Aktien zurückgeben zu können.
Der Ausdruck Leerverkauf bezieht sich damit immer nur auf den Depotbestand des Verkäufers. Es können nur Aktien verkauft werden, die bei einem Anleger im Depot liegen.
Leerverkäufe sind eine gängige Strategie bei Hedgefonds, die mit relativ geringem Kapitaleinsatz die Aktienkurse eines einzelnen Wertes erheblich unter Druck bringen können. Diese spekulative Kursbeeinflussung wird in der öffentlichen Meinung stark kritisiert.
Beispiel (ohne Steuern und Spesen)Die Aktien der Test AG werden aktuell an der Börse mit einem Kurs von EUR 100 je Anteilsschein gehandelt. Eine große Versicherung besitzt 1.000 Stück dieser Aktien und hat auch nicht vor, sie in nächster Zeit zu verkaufen, würde aber gern einen Zusatzertrag mit diesen Aktien erwirtschaften.
Die Versicherung macht das Angebot, ihre Test AG Aktien für die Dauer von 6 Monaten gegen eine Leihgebühr von 5% an einen Spekulanten (Short-Seller) zu verleihen und sie findet auch jemanden (mit entsprechender Bonität), der in dieses Geschäft einsteigt.
Der Spekulant bezahlt an die Versicherung die Leihgebühr von EUR 5.000 und erhält dafür das Verfügungsrecht über die 1.000 Stück Test AG Aktien, die er in Erwartung sinkender Kurse auch sofort verkauft.
- Ergebnis für den Spekulanten:
- Der Kurs der Aktie fällt bis zum Rückgabezeitpunkt um 10% auf EUR 90. Er kann somit die 1.000 Stück Test AG Aktien um EUR 90.000 zurückkaufen (und an die Versicherung zurückgeben), die er ursprünglich um EUR 100.000 verkauft hat. Der Spekulant macht dadurch einen Gewinn von EUR 5.000 (10.000 Kursgewinn – 5.000 Leihgebühr). Bezogen auf seinen anfänglichen Kapitaleinsatz von EUR 5.000 für die Leihgebühr bedeutet das einen Gewinn von 100% bei einer Kursänderung der Aktie von nur 10%.
- Der Kurs der Aktie ist zum Rückgabezeitpunkt gleich hoch wie zum Verkaufszeitpunkt. Der Spekulant kauft 1.000 Aktien der Test AG um EUR 100.000, um sie an die Versicherung zurückzugeben. Der Spekulant macht einen Verlust von EUR 5.000. Bezogen auf seinen anfänglichen Kapitaleinsatz von EUR 5.000 für die Leihgebühr bedeutet das einen Verlust von 100% bei gleichbleibendem Aktienkurs.
- Der Kurs der Aktie steigt bis zum Rückgabezeitpunkt um 10% auf EUR 110. Er muss somit die 1.000 Stück Test AG Aktien um EUR 110.000 zurückkaufen (und an die Versicherung zurückgeben) die er ursprünglich um EUR 100.000 verkauft hat. Der Spekulant macht einen Verlust von EUR 15.000. Bezogen auf seinen anfänglichen Kapitaleinsatz von EUR 5.000 für die Leihgebühr bedeutet das einen Verlust von 300% bei einer Kursänderung der Aktie von nur 10%.
- Ergebnis für die Versicherung:
- Unabhängig vom Kursverlauf der Aktie hat sie einen (zusätzlichen) Ertrag von EUR 5.000 erwirtschaftet.
- Fällt der Kurs der Aktie bis zum Rückgabezeitpunkt um 10%, führt die Anlagestrategie der Versicherung (Halten der Aktie) zu einem Verlust des aktuellen Buchwertes der Aktien (der aber je nach Rechtslage im entsprechenden Land vielleicht erst am Ende des Jahres oder des Quartals bilanziert werden muss). Hätte die Versicherung anstelle des Verleihs der Aktie verkauft und später gekauft, würde ihr die Kursänderung in vollem Umfang zufließen. Daran kann man erkennen, dass das Instrument des Leerverkaufs insbesondere von den Sicherheitsgedanken der Aktienbesitzer abhängig ist, die sich zusätzliche Sicherheiten durch verminderte Renditen erkaufen.
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Leerverkauf. -- Zugriff am 2005-10-19]
"In finance, short selling is selling something that one does not (yet) own. Typically, this refers to selling shares of stock that one does not own, creating a negative position in the stock. A short seller is taking a fundamentally negative, or "bearish" view on a stock, and believes that the stock is overpriced at the time of the short sale. The short seller believes that the price of the shorted stock will fall, and it will be possible to buy at a lower price whatever was sold, thereby making a profit ("selling high and buying low," to reverse the adage). The act of buying back the shares which were sold short is called 'covering the short'. Day traders and hedge funds will often use short selling to allow them to profit on trading in stocks which they believe are overvalued, just as traditional long investors attempt to profit on stocks which are undervalued by buying those stocks. Example: Borrowing say 100 shares from someone, selling them immediately at say $1.00 - when the stock drops, you buy them back for $0.50c and give the 100 stocks back to the original owner keeping the profit.
USA-BezugIn the U.S., in order to sell stocks short, the seller must arrange for a broker-dealer to confirm that it is able to make delivery of the shorted securities. This is referred to as a "locate", and it is a legal requirement that U.S. regulated broker-dealers not permit their customers to short securities without first obtaining a locate. Brokers have a variety of means to borrow stocks in order to facilitate locates and make good delivery of the shorted security. The vast majority of stocks borrowed by U.S. brokers come from loans made by the leading custody banks and fund management companies (see list below). Sometimes, brokers are able to borrow stocks from their customers who own "long" positions. In these cases, if the customer has fully paid for the long position, the broker can not borrow the security without the express permission of the customer, and the broker must provide the customer with collateral and pay a fee to the customer. In cases where the customer has not fully paid for the long position (meaning, the customer borrowed money from the broker in order to finance the purchase of the security), the broker will not need to inform the customer that the long position is being used to effect delivery of another client's short sale.
Leading Lenders of Securities to broker-dealers:
- State Street Corporation (Boston)
- JP Morgan Chase (New York)
- Citibank (New York)
- Mellon Bank (Pittsburgh)
- Bank of New York (New York)
- The Northern Trust Company (Chicago)
- Robeco (Netherlands)
- UBS (Zürich)
When a broker facilitates the delivery of a client's short sale, the client is charged a fee for this service. The fee takes the form of "short interest" which is typically accrued daily and charged monthly, starting on the day that the short sale settles, and concluding on the day that the short position is "closed out". This adds incremental "short financing cost" to the strategy of short selling, and therefore decreases the profit potential of short selling.
It should be noted that short selling by hedge funds frequently represents only one leg of a more complex set of transactions which fall into a broad range of investment strategies (see hedge fund).
Futures contractsWhen dealing with futures contracts, being 'short' means having the obligation to deliver something (of course, one may intend to buy back the contract). This is often an instrument used by producers to fix the price of goods they have yet to produce. It may just as well be used by speculators.
CurrencyTo sell currencies short you borrow a currency and buy another currency with it. It's important to note that in a currency forward, one is always short one currency and long another. Much confusion can be gained from not noticing this point: a contract is always long one thing and short another.
When the exchange rate has changed you buy the first currency again; this time you get more of it, and pay back the loan. Since you got more money than you had borrowed initially, you earn money. Of course, as for the reverse, the reverse.
There is no formal loan: it's your good name; you agree that you compensate if your trade goes bad. As far as you speculating: the broker will check your credit; what otherwise you do, is up to you. Of course, if you have a history of defaulting on brokers, the chance that they will trust you is approximately nil.
One may also take a short position in a currency using futures or options; the preceding method is used to bet on the spot price, which is more directly analogous to selling a stock short.
HistoryIt is possible that the term "short" derives from the name of a notorious stock broker of the 1920s that used the practice to defraud his customers (disputed — see talk page). It is more commonly understood that the term "short" is used because the short seller is in a deficit position with his brokerage house. That is, he owes his broker and must repay the shortage when he covers his position. Technically, the broker usually in turn has borrowed the shares from some other investor who is holding his shares long; the broker itself seldom actually purchases the shares to loan to the short seller.
Regulations governing short selling were implemented in 1929 (after the great crash), and in 1940. Political fallout from the stock market crash of 1929 lead congress to enact a law banning short sellers from selling shares during a down-tick. Legislation introduced in 1940 banned mutual funds from short selling.
RiskIt is important to note that buying shares and then selling them (called "going long") has a very different risk profile from selling short. In the former case, losses are limited (the price can only go down to zero) but gains are unlimited (there is no limit on how high the price can go). In short selling, this is reversed, meaning the possible gains are limited (the stock can only go down to a price of zero), and the seller can lose more than the original value of the share, with no upper limit. For this reason, short selling is usually used as part of a hedge rather than as an investment in its own right.
Many short sellers place a "stop loss order" with their stockbroker after selling a stock short. This is an order to the brokerage to cover the position if the price of the stock should rise to a certain level, in order to limit the loss and avoid the problem of unlimited liability described above. In some cases, if the stock's price skyrockets, the stockbroker may decide to cover the short seller's position immediately and without his consent, in order to guarantee that the short seller will be able to make good on his debt of shares.
Short selling is sometimes referred to as a "negative income investment strategy" because there is no potential for dividend income or interest income. One's return is strictly from capital gains.
Short sellers must be aware of the potential for a short squeeze. This is a sharp uptick in the price of a stock, caused by large numbers of short sellers covering their positions on that stock. This can occur if the price has risen to a point where these people simply decide to cut their losses and get out. (This may occur in an automated way if the short sellers had previously placed stop-loss orders with their brokers to prepare for this eventuality.) Since covering their positions involves buying shares, the short squeeze causes an ever further rise in the stock's price, which in turn may trigger additional covering.
On occasion, a short squeeze is deliberately induced. This can happen when a large investor (a company or a wealthy individual) notices many short positions, and buys many shares, with the intent of selling them to the short sellers who will be panicked by the initial uptick.
Short sellers have to deliver the securities to their broker eventually. At that point they will need money to buy them, so there is a credit risk for the broker. To reduce this, the short seller has to keep a margin with the broker.
Short sellers must also be aware of the potential for liquidity squeezes. This occurs when a lack of potential (long) buyers, or an excess of coverers, makes it difficult to cover the short sellers' position. Because of this, most short sellers restrict their activities to heavily traded stocks, and they keep an eye on the "short interest" levels of their short investments. Short interest is defined as the total number of shares that have been sold short, but not yet covered.
Finally, short sellers must remember that they are betting against the overall upward direction of the market. This, combined with interest costs, can make it unattractive to keep a short position open for a long duration.
StrategiesOne variant of selling short involves a long position. "Selling short against the box" is holding a long position on which one enters a short sell order. The term box alludes to the days when a safe deposit box was used to store (long) shares. The purpose of this technique is to lock in paper profits on the long position without having to sell that position (and possibly incur taxes if said position has appreciated). Whether prices increase or decrease, the short position balances the long position and the profits are locked in (less brokerage fees).
OpinionsShort sellers have a negative reputation to some. Businesses hate short sellers who target them, as the short selling drives down the price of their stock and puts the short sellers in a position where they benefit from the business's misfortune, which seems like a ripe opportunity for conspiracies against the business, especially anonymous rumors. Others portray short sellers as ghoulish characters who hope for catastrophes. There was a practice in the late 19th century of borrowing people's shares, selling them, then floating horrible rumors in the media about the companies in question, driving the stock price down, then purchasing the shares back at the much lower price. Even today, short sellers have been known to create bear raids by selling blocks of shares that they do not own. To mitigate this problem, the U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) has instituted an uptick rule. This states that a short seller cannot sell a stock short unless on an uptick or a zero-plus tick; this means the stock can only be sold short if the last non-zero "tick" (i.e. trade price) was higher than the preceding one. In doing so, U.S. market regulators are trying to make sure that short sellers are not, by themselves, causing the price depreciation, and that downwards pressure on the stock price is balanced by new buying demand. Market makers on the NASDAQ market are exempt from the uptick rule; other rules, such as ones involving naked short selling are not rigidly enforced on them either. Some of the regulations involving short selling are also relaxed during non-regular market hours.
Contrarily, short sellers are often called the avatars of light: this concedes that they are often some person who sees something wrong with a stock, thus potentially alerting the investing public to something wrong. Most CEOs do not like this.
In the U.S., initial Public Offerings (IPOs) cannot be sold short for a month after they start trading. This mechanism is in place to ensure the stability of price of a company in its initial trading period. However, some penny stock brokerages (also known as bucket shops) used the lack of short selling during this month to pump and dump thinly traded IPOs. Canada and other countries do allow selling IPOs (including U.S. IPOs) short.
However, on 2003-10-29 the SEC announced a one year pilot program to suspend the uptick rule for 1000 listed and NASDAQ traded stocks selected from the 3000 most liquid securities.
Some typical examples of mass short-selling activity are during "bubbles", such as the Internet bubble, the cigar smoking fad or the Pokemon craze (all of which happened between 1995 and 2000 in the U.S.). At such periods, short-sellers sell hoping for a market correction. FDA announcements approving a drug often cause the market to react illogically due to media attention; short sellers use the opportunity to sell into the buying frenzy and wait for the exaggerated reaction to subside before covering their position. Negative news, such as litigation against a company will also entice professional traders to sell the stock short.
Advocates of short sellers have also stated that their scrutiny of companies' finances has led to the discovery of instances of fraud which were glossed over or ignored by investors who had held the companies' stock long. Some hedge funds and short sellers claimed that the accounting of Enron and Tyco was suspicious, months before their respective financial scandals manifested."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Short_selling. -- Zugriff am 2005-10-06]
"Event driven hedge funds are those that follow a strategy unaffected by the general direction of markets or national policies. The events that drive event-driven funds are specific to enterprises -- chiefly mergers, takeovers, bankruptcies, and the issuance of securities. Because of its concern with micro triggering events, this family of strategies is also sometimes called bottom up as opposed to top down.
Sometimes an event-driven hedge fund will focus upon one of those bottom-up strategies in particular, in which case it may be referred to as a risk arbitrage, a distressed securities, or a Regulation D fund, whichever name then applies.
But event-driven multi-strategy funds, as the term implies, can keep a finger in each of those pies. This provides diversification and evens out results over the business cycle, because while merger-oriented funds (i.e. risk arbitrageurs) and Regulation D funds (concerns with small-cap securities issuance) are busiest during times of boom, the distressed-securities strategy finds amplest opportuntiies during times of bust."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Event_driven_multi-strategy. -- Zugriff am 2005-10-06]
"Distressed securities are securities of companies that are either already in default, under bankruptcy protection, or in distress and heading toward such a condition. The theory behind investing in these securities is that they often trade at discounts to a rational assessment of their risk-adjusted value for a variety of reasons. The psychological effect of a bankruptcy filing may lead to undervaluation, for example. Or institutional investors often have policies that prevent them from investing in such circumstances, and that automatically means a lessening of demand for the instruments, which may again lead to undervaluation."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Distressed_securities. -- Zugriff am 12005-10-10]
Venture capital ist nicht auf Spekulanten beschränkt (es findet sich auch bei nachhaltigen Investoren, die in ihrem Ausgang noch unsichere Innovationen investieren), ist aber eine Spielwiese von Spekulanten
"Venture capital is capital provided by outside sources for financing of new, growing or struggling businesses. A venture capitalist (VC) is a person who makes such investments. A venture capital fund is a pooled investment vehicle (often a partnership) that primarily invests the financial capital of third-party investors in enterprises that are too risky for the standard capital markets or bank loans. A limited partner is a person or organization who invests capital in a venture capital fund for financial gain. A general partner is a venture capitalist who manages the fund and makes investments. Venture capital investments generally are high risk investments but offer the potential for above average returns. Investments by a venture capital fund can take the form of either equity participation or a combination of equity participation (typically with preferred stock) and debt obligation—often with convertible debt instruments that become equity if a certain level of risk is exceeded. In most cases, the venture capitalist becomes part owner or a member of the Board of Directors of the new venture. Most investments are structured as preferred shares—the common stock often reserved by covenant for a future buyout, as VC investment criteria usually include a planned exit event (an IPO or acquisition), normally within three to seven years. In case a venture fails, then the entire funding by the venture capitalist has to be written off. Venture capital fund operations
Venture capitalists are very selective in deciding what to invest in. A common figure is that they invest only in about one in four hundred ventures presented to them.
They are only interested in ventures with high growth potential. Only ventures with high growth potential are capable of providing the return that venture capitalists expect, and structure their businesses to expect. Because many businesses cannot create the growth required to have an exit event within the required timeframe, venture capital is not suitable for everyone.
Venture capitalists usually expect to be able to assign personnel to key management positions and also to obtain one or more seats on the company's board of directors.
Venture capitalists hope to be able to sell their stock, warrants, options, convertibles, or other forms of equity in three to ten years: this is referred to as harvesting. Venture capitalists know that not all their investments will pay off. The failure rate of investments can be high; anywhere from 20% to 90% of the enterprises funded fail to return the invested capital.
Many venture capitalists try to mitigate this problem through diversification. They invest in companies in different industries and different countries so that the risk across their portfolio is minimized. Others concentrate their investments in the industry that they are familiar with. In either case, they usually work on the assumption that for every ten investments they make, two will be failures, two will be successful, and six will be marginally successful. They expect that the two successes will pay for the time given to, and risk exposure of the other eight. In good times, the funds that do succeed may offer returns of 300 to 1000% to investors.
Venture capital partners (also known as "venture capitalists" or "VCs") may be former chief executives at firms similar to those which the partnership funds. Investors in venture capital funds are typically large institutions with large amounts of available capital, such as state and private pension funds, university endowments, insurance companies and pooled investment vehicles.
Other positions at venture capital firms include venture partners and entrepreneur-in-residence (EIR). Venture partners "bring in deals" and receive income only on deals they work on (as opposed to general partners who receive income on all deals). EIR's are experts in a particular domain and perform due dilligence on potential deals. EIR's are engaged by VC firms temporarily (6-18 months) and are expected to develop and pitch startup ideas to their host firm (although neither party is bound to work with each other). Some EIR's move on to roles such as Chief Technology Officer (CTO) at a portfolio company.
Most venture capital funds have a fixed life of ten years—this model was pioneered by some of the most successful funds in Silicon Valley through the 1980s to invest in technological trends broadly but only during their period of ascendance, to cut exposure to management and marketing risks of any individual firm or its product.
In such a fund, the investors have a fixed commitment to the fund that is "called down" by the VCs over time as the fund makes its investments. In a typical venture capital fund, the VCs receive an annual "management fee" equal to 2% of the committed capital to the fund and 20% of the net profits of the fund. Because a fund may run out of capital prior to the end of its life, larger VCs usually have several overlapping funds at the same time—this lets the larger firm keep specialists in all stage of the development of firms almost constantly engaged. Smaller firms tend to thrive or fail with their initial industry contacts—by the time the fund cashes out, an entirely new generation of technologies and people is ascending, whom they do not know well, and so it is prudent to re-assess and shift industries or personnel rather than attempt to simply invest more in the industry or people it already knows.
HistoryThe first venture-backed startup is generally considered to be Fairchild Semiconductor, funded in 1959 by Venrock Associates. Before World War II, venture capital investments were primarily the domain of wealthy individuals and families. One of the first steps toward a professionally managed venture capital industry was the passage of the Small Business Investment Act of 1958. The 1958 Act authorized the U.S. Small Business Administration (SBA) to license private "Small Business Investment Companies" (SBICs) to provide financing and management assistance to small entrepreneurial businesses in the United States. Passage of the Act addressed concerns raised in a Federal Reserve Board report to Congress that concluded that a major gap existed in the capital markets for long-term funding for growth-oriented small businesses. The goal of the SBIC program was, and still is, to stimulate the U.S. economy in general, and small businesses in particular, by facilitating the flow of capital to "pioneering" small concerns.
Venture capital is a phenomenon most closely associated with the United States and technologically innovative ventures. Due to structural restrictions imposed on American banks in the 1930s there was no private investment banking industry in the United States, a situation that was quite unique in developed nations. As late as the 1980s Lester Thurow, a noted economist, decried the inability of the USA's financial regulation framework to support any investment bank other than one that is run by the United States Congress in the form of federally-funded projects. These, he argued, were massive in scale, but also politically motivated—too focused on defense, housing and such specialized technologies as space exploration, agriculture, aerospace.
Investment banks were confined in general to large merger and acquisition activity, the issue of so-called "junk bonds", and, often, the breakup of industrial concerns to access their pension fund surplus or sell off infrastructural capital for big gains.
Not only was the lax regulation of this situation very heavily criticized at the time, this industrial policy was not in line with that of other industrialized rivals—notably Germany and Japan which at that time were gaining world markets in automotive and consumer electronics. There was a general feeling that the United States was in an economic decline.
However, those nations were also becoming somewhat more dependent on central bank and elite academic judgement, rather than the more populist and consumerist way that priorities were set by government and private investors in the United States—a model that proved to have some advantages when the public's greed was strongly activated by the IPO of Netscape and other Internet-related firms. This highlighted the nearly invisible role that Silicon Valley had played in the sustaining of American economic innovation.
Due almost entirely to this dotcom boom, the late 1990s were a boom time for the globally-renowned VC firms on Sand Hill Road in the San Francisco, California area. IPOs were taking truly irrational leaps, and access to "friends and family" shares was becoming a major determiner of who would benefit from any such IPO—the ordinary investor rarely got a chance to invest at the strike price in this period.
The NASDAQ crash and technology slump that started in March 2000, and the resulting catastrophic losses on overvalued, non-performing startups, has shaken VC funds deeply. In 2003, many VCs were focused on writing off companies they funded just a few years ago. At the same time, venture capital investors are seeking to reduce the large commitments they have made to venture capital funds. As of mid-2003, the conventional wisdom was that the venture capital industry would shrink to about half its present capacity in the following few years. However, PricewaterhouseCoopers' MoneyTree Survey shows total venture capital investments holding steady at 2003 levels through Q2 2005.
Meanwhile, investment banks of the more conventional sort have emerged due to some loosening of US financial regulations and the establishment of US bases for the largest global investment banks. It seems that the US model and the prevailing big investment bank model from the rest of the developed world have more or less merged. Given that almost all ventures ultimately merge, a more appropriate ending is hard to imagine.
US firms have traditionally been the biggest participants in venture deals, but non-US venture investment is growing. The Indian Venture Capital Association estimates funding of Indian companies will reach $1 billion in 2004.In China, venture funding more than doubled from $420 million in 2002 to almost $1 billion in 2003. For the first half of 2004, venture capital investment rose 32% from 2003.
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Venture_capital. -- Zugriff am 2005-10-14]
Wenn eine Bank oder eine Fondsgesellschaft eine große Position von Wertpapieren kauft oder verkauft, kann auf dem Markt dadurch eine ungewollte Kursänderung entstehen. Also teilt man die Menge entsprechend auf und kauft oder verkauft praktisch immer nur die Spitze des Eisbergs (daher "Eisberg-Order"), denn bei einem Eisberg kann man bekanntlich nie sehen, welche Menge sich unter dem Wasser verbirgt.
[vgl.: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 15. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Abb.: Risky emerging markets
[Bildquelle:
http://www.worldprocessor.com/145.htm. -- Zugriff am 2005-10-19]
"Der Ausdruck Emerging Market (engl., auftauchender, hervortretender Markt) wird sehr häufig im Finanz-/ Börsenbereich verwendet und steht hier für einen aufstrebenden (Wirtschafts-) markt (i.d.R. ein Staat aus der 2.Welt). Dazu zählen z.B. große Staaten wie China oder Indien aber auch kleinere Staaten in Osteuropa wie Bulgarien und Rumänien. Verbunden wird mit dem Begriff meist auch die Einschätzung (Rating) eines höheren Risikos in diese Märkte zu investieren (Aktienkauf oder Direktinvestition). Die Börsen- und Devisen(Währungs-)kurse sind grds. durch eine höhere kfr. und lfr. Volatilität (Schwankungsbreite) gekennzeichnet.
Zu den wichtigsten spezifischen Risiken zählen:
- das Währungsrisiko (Heimatwährung könnte an Wert z.B. gg.über Euro oder Dollar verlieren
- das Risiko einer direkten (Verstaatlichung) oder indirekten (hohe Besteuerung) Enteignung
- vergleichsweise intransparente und inkompatible Bilanzierungsrichtlinien
Dem gegenüber steht die Chance überdurchschnittliche Gewinne in diesen Länder zu erzielen, da diese Märkte noch nicht mit (hochwertigen) Konsumgütern gesättigt sind. Auch ist die Demografie dieser Länder meist günstig da der Anteil der jungen Bevölkerung zur Gesamtbevölkerung höher als in (den meist westlichen) etablierten Wirtschaftsmächten.
Die Wirtschaft dieser Staaten ist oft gekennzeichnet durch niedrige Löhne und/oder wertvolle Rohstoffquellen."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Emerging_markets. -- Zugriff am 2005-10-19]
Bei der Kurspflege geht es darum dafür Sorge zu tragen, dass der Kurs auf einem bestimmten Niveau gehalten wird. Wird an einem Börsentag zu viel oder zu wenig angeboten und es finden sich keine passenden Käufer, kauft das Emissionsinstitut auf eigene Rechnung so viel, dass das Niveau ausgeglichen bleibt. Das geschieht im Interesse der Anleger.
[vgl.: http://boersenlexikon.faz.net/kurspfle.htm. -- Zugriff am 2005-10-15]
Im Gegensatz zur Kurspflege geht es bei der Kursmanipulation darum Anleger zu schädigen. Christian Oppermann nennt das "Gepflegte Kurse" und schildert den Fall Infomatec, einer New-economic-Firma, die das Interesse der Anleger dadurch erreicht hat, dass sie mehrmals Falschmeldungen über sagenhafte Firmenaufträge bekannt gemacht hat. Z. B. wurde am 20.5.99 darauf hingewiesen, dass ein Millionenauftrag von Mobilcom bei der Firma eingegangen sei. Durch diese und weitere Falschmeldungen verbesserte sich der Börsenkurs von Infomatec ständig und viele Anleger setzten ihr Vermögen aufs Spiel um mitzumachen. Als sich herausstellte, dass die Meldungen nicht stimmten, fiel der Börsenkurs sofort. Allerdings hatten die wissenden Vorstände rechtzeitig ihre Aktien zu teurem Geld verkauft, wobei sie knapp 29 Millionen DM abgesahnt hatten, die sie in Schweizer Banken horteten. Vor allem Kleinanleger gehören zu den Geprellten. 2002 wurde dann von der Augsburger Staatsanwaltschaft Anklage die Unternehmer von Infomatec wegen Kapitalanlagebetrug, Insiderhandel und Kursmanipulation erhoben.
Deutschland-Bezug[vgl.: Oppermann, Christiane: Schwarzbuch Banken. -- Aktualisierte Taschenbuchausg. -- München : Knaur-Taschenbuch-Verl., 2004. -- 363 S. ; 19 cm. -- (Knaur ; 77715). -- ISBN 3-426-77715-0. -- S. 69 - 73. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Kurspflege durch Aktienrückkauf
Deutschland-BezugIn den letzten Jahren haben viele deutsche Aktiengesellschaften eigene Aktien zurückgekauft, wodurch sie den eigenen Kurs pflegen - und natürlich unabhängiger von fremden Aktienbesitzern werden. Z.B. hat BASF 2004 insgesamt 15.4 Millionen Aktien zurückgekauft, was sich positiv auf den Aktienkurs von BASF ausgewirkt hat. Auch Microsoft will in großem Stil seine Aktien zurückkaufen.
In Deutschland sind Aktienrückkäufe erst seit 1998 erlaubt, wobei es sich aber nur um 10 Prozent des Grundkapitals handeln darf. Die Hauptversammlung der Aktionäre muss das Rückkaufprogramm genehmigen.
[vgl.: http://focus.msn.de/finanzen/geldanlage/aktienrueckkauf. -- Zugriff am 2005-10-15]
Will man erreichen, dass eine Aktie möglichst bekannt wird, denn nur dann hat sie gute Aussichten teuer gehandelt zu werden, muss man die entsprechenden Informationen an potentielle Kunden übermitteln. Dazu sind ausgeklügelte Werbemaßnahmen nötig, die im allgemeinen von Werbeagenturen geplant und durchgeführt werden.
Deutschland-Bezug"Das Beispiel der Deutschen Telekom zeigt, wie wichtig eine ausgeklügelte Finanzkommunikation heutzutage ist. Ohne die intensiven und aufwändigen Werbeaktionen hätte die T-Aktie wohl kaum den Platzierungserfolg verbuchen können, der ihr letztlich zuteil wurde."
[Quelle: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 55. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
"Investor Relations (kurz "IR") bezeichnet die Beziehungspflege einer Aktiengesellschaft mit seinen Aktionären. Bei börsennotierten Unternehmen werden zudem Beziehungen zu Analysten und Finanzmedien - der sog. "Financial Community" - gepflegt. Die IR ist eine Untergruppe der Corporate Communication, zu der auch Public Relations, Media Relations, Government Relations und Employee Relations gehören. Zielsetzung von IR ist es, der Financial Community all jene Informationen zur Verfügung zu stellen, damit der aktuelle Wert bzw. der zukünftige Wert des Unternehmens, und damit der Preis für eine Aktie, korrekt beurteilt werden kann.
Ein weitere Zielsetzung ist die Erwartungen des Marktes zu steuern. Unsicherheiten und nicht klare Kommunikation können genauso zu einer Unterbewertung der Aktie führen, wie schlechte Gewinnzahlen. Auf der anderen Seite führen zu optimistische Aussagen zum Geschäftsverlauf oder den Aussichten zu einem Vertrauensverlust.
Besonders kleine börsennotierte Unternehmen, die noch nicht über einen stetigen Fluss von Informationen verfügen, lagern ihre IR an spezialisierte IR-Agenturen aus.
Einer IR-Abteilung eines Unternehmens steht der IRO - der Investor Relations Officer - vor. Er ist entweder dem Finanzchef (CFO), dem Geschäftsführer (CEO) oder der Kommunikationsabteilung bzw. dessen Chef (CCO) unterstellt."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Investor_Relations. -- Zugriff am 2005-10-19]
Abb.: Buchtitel
Der Begriff "earnings management" oder Gewinngestaltung ist die Umschreibung für die mehr oder weniger legale Darstellung der Abschlussrechnungen eines Unternehmens. Da das Ergebnis der jährlichen Bilanz äußerst wichtig ist z.B. für die Bewertung der Aktien eines Unternehmens, liegt die Versuchung einer Manipulation nahe. Es kann dabei um eindeutigen Betrug gehen (vgl. Enron in den USA) oder aber um eine Bilanzkosmetik, die dann u.a. damit begründet wird, dass der Anleger ja auch interessiert wäre, wenn seine Aktie gut dastünde.
Um zu beurteilen, ob man eine einigermaßen korrekte Bilanz vor sich hat, müsste man die echten Zahlen kennen, was aber schwierig ist, da in die Bilanz auch Schätzungen z.B. Erfolgswahrscheinlichkeit eines Forschungsprojekts eingehen.
In einem Bericht der NZZ über eine Konferenz an der Universität Zürich werden die Vorschläge von Baruch Lev (New York University) zur Lösung dieses Problems genannt: damit Manager mehr Anreize haben aussagekräftige Zahlen zu liefern, soll
eine Kennzahl angegeben werden, wie der Umsatz, die Verkaufskosten und die Gewinne sich verändern, wenn die Schätzungen sich verändern
wenn das tatsächliche Ereignis eintritt, soll bei wichtigen Schätzungen, diese Angabe überprüft werden. Sollte der Unterschied sehr groß sein, wäre das Management verpflichtet Stellung zu nehmen
die Umsatz- und Gewinnzahlen sollen korrigiert werden, wenn das tatsächlich Erreichte eine vordefinierte Schwelle überschreite.
[vgl. "Zwischen Bilanzkosmetik und Betrug : Ideen für eine anlegerfreundliche Rechnungslegung" / ghoIn: Neue Zürcher Zeitung. -- Internationale Ausgabe. -- Nr. 250 (2005-10-26). -- S. 23.]
Siehe auch:
Payer, Margarete <1942 - >: Kulturen von Arbeit und Kapital. -- Teil 3: Kapitaleignerkulturen. -- 1. Unternehmensformen und Finanzierung. -- URL: http://www.payer.de/arbeitkapital/arbeitkapital0301.htm
Abb.: Wichtige Hedge-Fonds-Arten[Bilduelle: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 752. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Wie aus der Abbildung zu den Hedge-Fonds-Arten zu entnehmen ist, geht es bei den Anlagen weitgehend um Spekulation. So gelten Hedge-Fonds als Bedrohung der weltweiten Finanzmärkte und werden für Finanzkrisen verantwortlich gemacht. Bezeichnend ist, dass die meisten Fonds ihren Sitz auf den Cayman-Inseln bzw. den Bahamas haben. In Deutschland sind diese Fonds erst seit 1.1. 2004 unter dem Namen "Sondervermögen mit zusätzlichen Risiken" erlaubt.
Beteiligen können sich nur sehr reiche Institutionen, Stiftungen, Pensionskassen und Privatpersonen, die z.B. in den USA mindestens 200.000 Dollar im Jahr verdienen oder ein Nettovermögen von mindestens 1 Million Dollar mitbringen. Meistens sind die Aufnahmebedingungen der Hedge-Fonds noch höher. Hedge-Fonds werden im Regelfall auf 99 Anteileigner eingeschränkt und es gibt keine öffentliche Werbung. Auch Anlagestrategien werden geheim gehalten, damit niemand Nutzen aus diesen Kenntnissen ziehen kann.
Ausführlich dazu s.:
[: Beike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- S. 745f., 748f.. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Weiterführende Ressource:
Lipper HedgeWorld. -- URL: http://www.hedgeworld.com/. -- Zugriff am 2005-10-19. -- ["HedgeWorld is the leading news, research and analysis source for the global hedge fund community. Established in 1999 by a consortium of private investors including Tremont Capital Management, HedgeWorld recently was acquired by Lipper Inc, a global provider of mutual fund information and analysis and a wholly owned subsidiary of Reuters. HedgeWorld will operate as a business division within Lipper. HedgeWorld includes proprietary research products such as HedgeWorld's Inside Edge and The Alternative Advantage and the Lipper TASS database, the leading institutional-quality hedge fund database which covers some 6,900 hedge funds. HedgeWorld.com has one of the hedge fund industry's largest Internet communities with over 55,000 registered members in over 125 countries. It also has the largest and most popular electronic directory of services providers with over 1,800 listings. The company has offices in New York and Chicago."]
Abb.: Vom Giftbaum Börse: Der Zuckerkrach. -- In: Der wahre Jakob. -- Nr.
82. -- 1889
Morgens noch auf stolzen Rossen,
Mittags die Fabrik geschlossen,
Abends in's Gefängnis ab.
"Eine Spekulationsblase bezeichnet einen überkauften Markt - in der Regel im Börsen-, Rohstoff- oder im Immobilienbereich -, der sich von der realen Wirtschaftsentwicklung völlig abkoppelt. Getrieben von Berichten über raschen und mühelosen Reichtum springen immer mehr - auch unerfahrene - Anleger auf den Zug der Spekulation. Die Preise scheinen unbegrenzt immer weiter zu steigen, bis sich dann irgendwann die Erkenntnis des realen Wertes des jeweiligen Spekulationsobjektes durchsetzt und Käufer zu höheren Preisen plötzlich ausbleiben. Es kommt zum Krach, die Werte verfallen und die zahlreichen Spekulanten sehen dem Ruin ins Auge.
BeispieleSolche in der Struktur immer gleichen Abläufe hat es in der Geschichte wiederholt gegeben:
- 1637: Die Tulpenzwiebelspekulation in Holland
- 1720: Die Spekulation mit den Anteilscheinen der Mississippi-Kompanie in Frankreich
- 1720: Die Spekulation mit den Anteilscheinen der South Sea Company in England (Südseeschwindel, South Sea Bubble)
- 1873: Die Eisenbahnspekulation in Nordamerika
- 1873: Am 9. Mai (schwarzer Freitag) platzt die Blase der Deutschen Gründerzeit: Gründerkrise.
- 1929: Der Beginn der Weltwirtschaftskrise. Der 25. Oktober gilt als der schwarze Freitag.
- 1990: Die Aktien- und Immobilienblase in Japan platzt.
- 2000: Die Spekulation mit Aktien der Internet- und Telekommunikationsbranche (Dotcom-Blase, NEMAX).
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Spekulationsblase. -- Zugriff am 2005-10-14]
Abb.: Karikatur zum Gründerschwindel aus dem Kladderadatsch 1873:
»Man hat hier neben vielem anderen in der Tat mit einem Faktor zu rechnen, gegen welchen nach dem Worte des Dichters "selbst die Götter vergebens kämpfen", und ich glaube, es liegt außerhalb der Macht einer jeden Gesetzgebung, Leute, die nun einmal ihr Geld los sein wollen, daran zu hindern.«
[Bildquelle: Der Kapitalismus : von Manchester bis Wall-Street / Hrsg. von Diether Stolze u. Michael Jungblut. [Mitarb. an d. Dokumentation: Wolff Eder]. -- München : Desch, 1969. -- 384 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Mächte und Kräfte unseres Jahrhunderts). -- S. 201.]
Bezug zum Deutschen Reich
"Gründerzeit in Deutschland In Deutschland wird als Gründerzeit die Epoche nach dem Deutsch-Französischen Krieg von 1870/1871 bezeichnet. Der einsetzende Aufschwung durch das Geld aus den französischen Kontributionen (4 Mrd. Mark) wurde genutzt, um den Vorsprung der anderen europäischen Nationen auf dem Gebiet der Industrialisierung aufzuholen.
Während der Beginn der Gründerzeit mit dem wirtschaftlichen Aufschwung nach dem Deutsch-Französischen Krieg recht klar definiert ist, ist das Ende eher fließend. Einschneidendes Erlebnis für die meisten war der Gründerkrach, bei dem die künstlich aufgeblasenen Aktienkurse wie Seifenblasen platzten und viele Kleinanleger ihre Ersparnisse einbüßten. Dem Krach folgte die so genannte Gründerkrise, die in wirtschaftspolitischer Hinsicht die Abkehr vom Wirtschaftsliberalismus mit sich brachte.
WirtschaftGründerjahre
Als „Gründerjahre“ oder „Gründerboom“ bezeichnet man die Zeitspanne von der Gründung des deutschen Kaiserreichs bis zum Beginn der Wirtschaftskrise (Gründerkrise), also vom Januar 1871 bis zur Mitte des Jahres 1873.
Die Zeit ist geprägt durch zahlreiche Gründungen von Firmen und Aktiengesellschaften, die starke Erweiterung der Industrieproduktion und die Ausdehnung des Eisenbahnnetzes, welche im Deutschen Reich maßgeblich durch den Eisenbahnpionier Strousberg betrieben wurde. Dieses Wachstum wurde durch mehrere Faktoren hervorgerufen und begünstigt.
Ein Faktor war der gegen Frankreich gewonnene Krieg (1870/71), der sich in mehrerlei Hinsichten auswirkte. Zunächst flossen durch den Frieden von Frankfurt französische Reparationszahlungen in Höhe von etwa fünf Milliarden Francs (entspricht etwa 4,5 Mrd. Mark) nach Deutschland, von denen etwa 2,5 bis 3 Mrd. Francs direkt dem deutschen Kapitalmarkt (Kreditinstitute und Börsenplätze) zugute kamen. Weiterhin war während des Krieges ein großer Teil der Industrieproduktion auf den Krieg ausgerichtet gewesen, sodass nun längst Überfälliges realisiert werden konnte. Der Aufschwung glich also lediglich die Reduzierung der Industrieproduktion in den vorherigen Jahren aus.
Ein weiterer Grund für das wirtschaftliche Wachstum war, dass in Deutschland 1870 die Konzessionspflicht für Aktiengesellschaften aufgehoben wurde; das heißt die Gründung von Aktiengesellschaften unterlagen weniger strengen gesetzlichen Einschränkungen. Zum Beispiel konnte eine Aktiengesellschaft mit nur 50% des Nennwertes ausgestattet werden. Die Folge war die Gründung von über 500 Aktiengesellschaften von 1871 bis 1873 allein in Preußen. Dadurch wurde immer mehr privates Kapital in die Wirtschaft investiert. Die Wirtschaft wuchs rasant; ebenso stiegen die Kurse der Aktien. Das schaffte Vertrauen in den Markt und veranlasste weitere Aktionäre zu Aktienkäufen.
Gründerkrach von 1873Die Folge des Booms war, dass sich die Lager füllten und ein gnadenloser Konkurrenzkampf entbrannte, der die Gewinne wiederum sinken ließ. Somit sanken allmählich ab Mai 1873 auch die Aktienkurse.
Als Mitte des Jahres 1873 ein Bankhaus in Budapest Einzahlungsforderungen nachkommen musste, wurden auch schon kurze Zeit später weitere Banken in Wien zahlungsunfähig. Durch diese Ereignisse wurden immer mehr Anleger und Bankkunden misstrauisch, verkauften ihre Wertpapiere und „räumten ihre Konten“ aus Angst vor Wertverlusten. Dadurch wurde dem Kapitalmarkt viel Geld entzogen, wodurch sich die Krise auf immer mehr europäische und amerikanische Börsenplätze ausweitete, bis im Oktober 1873 auch Berlin betroffen war. Zur gleichen Zeit wurde an Deutschland die letzte Reparationszahlung transferiert.Für die deutsche Industrie fielen also für die Geldbeschaffung gleich zwei Möglichkeiten weg. Für eine Erhöhung der Produktivität, die im Vergleich zu England geringer ausfiel, wäre aber Geld dringend nötig gewesen. So waren aus England importierte Industriewaren um etwa 30% günstiger als deutsche.
Offenbarungseide, Selbstmorde und Familientragödien häuften sich. Die Produktion ging zurück, es kam zu umfangreichen Entlassungen und Lohnkürzungen. Die Wirtschaft steckte fortan in einer Krise. Viele Menschen wanderten in die USA aus.
GründerkriseDurch den Gründerboom waren in Deutschland Überkapazitäten geschaffen worden. Doch diese konnten auch nicht durch Export abgebaut werden, weil es in anderen Staaten genauso Überkapazitäten gab. Da aber England produktiver war, wurde von dort Roheisen importiert, wodurch der Absatz deutschen Roheisens erschwert wurde. Dieses Erscheinungsbild lässt sich auch auf andere Industriegüter und landwirtschaftliche Erzeugnisse übertragen. So wurde der Ruf nach „Schutzzöllen“ auf ausländische Importe laut, um deutsche Produkte und somit den deutschen Markt zu schützen.
In der Zeit von 1873 bis 1876 gingen in Deutschland 61 Banken, 4 Eisenbahngesellschaften und über 100 Industrieunternehmen in Konkurs. Das führte zu einem Produktionsrückgang und Verfall der Geldvermögenswerte.
Man kann bei dieser Wirtschaftskrise eigentlich nicht von einer Depression, sondern nur von einer Stagnation sprechen, da in dieser Zeit nur die in den vorhergehenden Jahren überhöhten Wachstumsraten ausgeglichen wurden.
Folgen der GründerkriseDie Gründerkrise hatte zur Folge, dass der Staat wieder mehr in die Wirtschaftsabläufe eingriff und sich somit vom Wirtschaftsliberalismus verabschiedete. Konkret bedeutete dies die Abkehr von der Idee des Freihandels.
So führte man Schutzzölle auf ausländische Importe ein, um den deutschen Markt zu schützen. Im Deutschen Reich wurde das Preisniveau künstlich über dem des Weltmarktniveaus gehalten. Diese Zölle wurden sowohl auf Rohstoffe und Fertigwaren als auch auf landwirtschaftliche Erzeugnisse erhoben.
Tatsächlich erhöhten sich dadurch die Preise für Industriewaren, die lang anhaltende Aufwärtsbewegung blieb jedoch aus. Die während der Gründerjahre geschaffenen Überkapazitäten existierten schließlich immer noch und konnten auch jetzt noch nicht im Ausland abgesetzt werden, da viele andere europäische Staaten ebenfalls zu ‚protektionistischen’ Maßnahmen griffen.
Der verlorene Glaube an die liberale Wirtschaftspolitik drückte sich auch dadurch aus, dass die Nationalliberale Partei 1871 mit 125 Sitzen im deutschen Reichstag etwa 31% der Plätze besetzte, 1881 aber mit 47 Sitzen nur noch einen Anteil von etwa 12% hatte.
Die von der Krise betroffenen Wirtschaftsbereiche ergänzten die staatlichen Maßnahmen durch eigene. Kartelle und ähnliche Zusammenschlüsse wurden gegründet, um wettbewerbsbehindernde Absprachen zu treffen, die vor einem weiteren Preisverfall schützen sollten. Preise von Produkten, Produktionszahlen und Absatzgebieten wurden unter den Firmen ausgehandelt.
Es schlossen sich Interessenverbände zusammen, um Forderungen gegenüber der Regierung durchzusetzen. Arbeitgeberverbände wurden gegründet; auf der anderen Seite entstanden immer mehr Gewerkschaften.
Folgen der neuen gesetzlichen BestimmungenAufgrund der Einfuhrzölle stiegen die Lebenshaltungskosten in der Folgezeit an; besonders Lebensmittel und Industriewaren wurden teurer. Bevor die Importzölle auf Getreide erhoben worden waren, wurde es erheblich günstiger aus dem Ausland importiert. Durch die steigenden Zölle wurde dies zunehmend reduziert, so dass die Preise für Brot und andere Getreideprodukte um die Jahrhundertwende bei etwa 130 % des Weltmarktniveaus lagen, jedoch eine Vollbeschäftigung in der Landwirtschaft erreicht wurde.
Zwar sanken auch im deutschen Kaiserreich die Preise für Industriewaren. Allerdings fielen die Preissenkungen auf dem Weltmarkt wesentlich höher aus, so dass man relativ zum Weltmarktniveau von einer Preissteigerung sprechen kann. Nichtsdestoweniger wurde für Industriewaren 1886 im Vergleich zu 1871 etwa 80 % mehr ausgegeben. Dies hing damit zusammen, dass solche Güter immer häufiger konsumiert wurden und die Bevölkerung trotz der Auswanderungswelle gewachsen war.
Gemessen an der Wertschöpfung in Industrie und Handwerk, dem Kapitalstock und dem gesamtwirtschaftlichen Wachstum entwickelte sich die Wirtschaft ab 1879/80 also positiv."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Gr%C3%BCnderkrise. -- Zugriff am 2005-10-14]
Abb.: www.dead.com
[Bildquelle:
http://www.msu.edu/~daggy/cop/images/dotcom.gif. -- Zugriff am 2005-10-14]
"Der Begriff Dotcom-Blase ist ein durch die Medien geprägter Kunstbegriff für das sogenannte Platzen einer Spekulationsblase im März 2000. Begriffsklärung
Als Dotcom wurden und werden Unternehmen bezeichnet, welche insbesondere im Zusammenhang mit dem Internet Dienste und Dienstleistungen angeboten haben und anbieten. Der Begriff leitet sich aus den jeweiligen Internet-Adressen ab, die auch für deutsche Unternehmen meistens auf .com endeten um somit ein internationales Auftreten zu symbolisieren. Der Begriff Dotcom wurde zuerst durch den Börsenjargon geprägt und später von den Medien übernommen.
Die Boom-PhaseAufgrund des Internetbooms kam es in der Zeit ab 1995 zu einer Vielzahl von Neugründungen von Unternehmen und durch die Anfangs hohen Umsätze vermehrt zu Börsengängen. Im Vetrauen auf einen weiteren Anstieg investierten Anleger verstärkt in die Aktien dieser Unternehmen, was innerhalb von 1,5 Jahren ab Q3 1999 zu einer Vervielfachung der Kurse einiger Unternehmen und somit zu einer unkontrollierten Überbewertung der Aktien führte. Verstärkt wurde dieser Effekt zudem durch einen zum großen Teil blinden Expansionsdrang vieler Unternehmen. Die durch die Börsengänge erzielte Liquidität wurde in den Aufkauf weiterer, nicht selten sarnierungsbedürftige Unternehmen gesteckt. Diese Werte waren jedoch nicht durch materielle Gegenwerte gedeckt, da das Kapital eines IT-Unternehmens weniger in materiellen Gütern als vielmehr in der geistigen Leistung seiner Mitarbeiter zu finden ist. Oftmals bestand der Buchwert der Unternehmen in nicht vielmehr als ein paar Gebäuden und einer mittelmässigen IT-Infrastruktur und die zugekauften Unternehmen schrieben meist rote Zahlen. Gesunde Unternehmen waren in dieser Zeit für eine Übernahme entweder unerschwinglich oder betätigten sich am Markt ebenfalls als Käufer. Dies trieb die Preise der Übernahmekandidaten ebenfalls in die Höhe.
Der AbsturzAls im März 2000 die Kurse zu sinken begannen und vermehrt Verkäufe getätigt wurden brach der Markt in sich zusammen. Verstärkt wurde dieser Effekt durch eine Vielzahl von unerfahrenen Kleinanlegern, die nur die jahrelangen Kurssteigerungen im zweistelligen Bereich betrachteten und in Hoffnung auf weitere Kursanstiege ihr Geld verstärkt in diese Papiere investierten. Der Kursverfall war absehbar und daher zogen erfahrene Börsianer schon bei ersten Anzeichen ihr Kapital aus diesem Markt ab. Durch den Fall der Kurse gerieten die Kleinanleger in Panik und verkauften "um jeden Preis" um die Verluste in Grenzen zu halten, was den Kursverfall in einen Kurssturz verwandelte.
Die unmittelbaren FolgenDie noch vor einigen Jahren teuer zugekauften Tochterunternehmen waren meistens Sanierungsfälle und daher in dieser Phase unverkäuflich, so dass nur der Gang in die Insolvenz übrig blieb. Einige Unternehmen haben durch unüberlegtes Aufkaufen die gesamte Liquidation nach dem Börsengang auf diese Art und Weise verloren und viele wurden selbst zum Insolvenzkandidaten. Bei einigen Unternehmen fiel der Kurs tiefer als der Buchwert und dies führte zu einer massiven Unterbewertung der Aktie. Die Folge war in einigen Fällen das diese Unternehmen aufgekauft wurden mit dem Ziel der Liquidierung, um die Buchwerte (z.B. Bürogebäude) gewinnbringend verkaufen zu können. Der verwöhnte Arbeitsmarkt im IT-Bereich, der Aufgrund von Fachkräftemangel im Jahr 1999 sogar noch IT-Fachkräfte aus Indien anwarb, musste sich innerhalb eines Jahres mit dem Begriff der Arbeitslosigkeit vertraut machen.
Die SpätfolgenDas Vertrauen in die Werte der IT-Branche ist seither gestört. Noch heute (Q4 2005) sind einige Unternehmen unterbewertet und es werden immer noch als Spätfolgen Stellen abgebaut, auch wenn die IT-Branche erste Anzeichen der Erholung zeigt. Überlebt haben insbesondere große Unternehmen - die vormals feine Granularität und die daraus resultierende Vielfalt des Marktes ist beinahe verschwunden. Die von den Entlassungen betroffenen Mitarbeiter - aufgrund des Arbeitskräftemangels in der Boom-Phase oftmals Quereinsteiger aus anderen Branchen - hatten und haben es schwer wieder unterzukommen.
BeispielDer Kurs eines mittelständischen Softwarehauses in Deutschland fiel von rund 100 Euro/Aktie im Januar 2000 auf ein Tief von zeitweise unter 1 Euro/Aktie in Juni 2002. Die Mitarbeiterzahlen stiegen von 1996 bis 2000 von 1200 auf über 2000 Mitarbeiter, um bis Mitte 2004 auf 950 reduziert zu werden. Sämtliche zugekauften Tochterunternehmen wurden in die Insolvenz geschickt, das Unternehmen selbst kämpft bis heute (Q4 2005) gegen die Insolvenz."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Dotcom-Blase. -- Zugriff am 2005-10-14]
"Dot-com (also dotcom or redundantly dot.com) companies were the collection of start-up companies selling products or services using or somehow related to the Internet. They proliferated in the late 1990s dot-com boom, a speculative frenzy of investment in Internet and Internet-related technical stocks and enterprises. The name derives from the fact that many of them have the ".com" internet top-level domain suffix built into their company name. Overview
In 1994 the Internet came to the general public's attention with the public advent of the Mosaic web browser and the nascent World Wide Web, and by 1996 it became obvious to most publicly-traded companies that a public web presence was no longer optional. Though at first people saw mainly the possibilities of free publishing and instant worldwide information, increasing familiarity with two-way communication over the "web" led to the possibility of direct web-based commerce (e-commerce) and instantaneous group communications worldwide. These concepts in turn intrigued many bright young, often underemployed people (many of Generation X), who realized that new business models would soon arise based on these possibilities, and wanted to be among the first to profit from these new models.
The suddenly low price of reaching millions worldwide, and the possibility of selling to or hearing from those people at the same moment when they were reached, promised to overturn established business dogma in advertising, mail-order sales, customer relationship management, and many more areas. The web was a new killer app -- it could instantaneously bring together unrelated buyers and sellers, or advertisers and clients, in seamless and low-cost ways. Visionaries around the world grabbed friends, developed new business models that would not have been possible just 3 years before, and ran to their nearest venture capitalist.
The venture capitalists saw the fast rise in valuation of other such companies, and therefore moved faster and with less caution than usual, choosing to hedge the risk by starting many contenders and letting the market decide which would succeed. The low interest rates in 1998-1999 helped increase the startup capital amounts. Of course a proportion of the new entrepreneurs were truly talented at business administration, sales, and growth, but the majority were just people with ideas, and didn't manage the capital influx prudently. This majority formed the bulk of the "dot-com" companies.
A canonical "dot-com" company's business model relied on network effects to justify losing money to build market share, or even mind share, through giving their product away in the hope that they could eventually charge for it. (Yahoo! and a few other successful survivors of the era actually succeeded with this strategy.) Many raised cash through public offerings on the stock exchanges, with stock often soaring to dizzying heights and making the initial controllers of the company wildly rich on paper. Dot-com companies were stereotyped as having extremely young and inexperienced managers wearing polo shirts with lavish offices including foosball, free food and soft drinks as well as Aeron chairs. Companies frequently held parties or expositions where free pens, t-shirts, stress balls, and other trinkets were given away emblazoned with the company's logo. The companies were also stereotyped as requiring extremely long work hours and high pressure.
An annual event started in 1995, the Webby Awards, working to recognize the best websites on the Internet. The event was typically an extravaganza held annually in San Francisco, California, near the heart of Silicon Valley. The ceremonies mirrored the flashy dot-com lifestyle with costumed guests, modern dancers, and faux-paparazzi to make guests feel important. The event peaked in 2001 with thousands in attendance. In 2002, it was a more somber event with only several hundred guests and little of the excess of the late 1990s. In 2003, the awards were reduced to a virtual event because many of the nominees couldn't fly to San Francisco due primarily to corporate belt-tightening and fear of losing their jobs. The 2005 edition was held in New York City.
Historically the dot-com boom can be seen as similar to a number of other technology inspired booms of the past including railroads in the 1840s, radio in the 1920s, transistor electronics in the 1950s, computer time-sharing in the 1960s, and home computers and biotechnology in the early 1980s.
Soaring stocksA stock market bubble in financial markets is a term applied to a self-perpetuating rise or boom in the share prices of stocks of a particular industry. The term may be used with certainty only in retrospect when share prices have since crashed. A bubble occurs when speculators note the fast increase in value and decide to buy in anticipation of further rises, rather than because the shares are undervalued. Typically many companies thus become grossly overvalued. When the bubble "bursts", the share prices fall dramatically, and many companies go out of business.
The late 1990s boom in technology dot-com company stocks is a good example of a bubble, which burst in late 2000 and through 2001.
The dot-com model was inherently flawed: a vast number of companies all had the same business plan of monopolising their respective sectors through network effects, and it was clear that even if the plan was sound, there could only be at most one network-effects winner in each sector, and therefore that most companies with this business plan would fail. In fact, many sectors could not support even one company powered entirely by network effects.
In spite of this, vast fortunes were made by a few company founders whose companies were bought out at an early stage in the dot-com stock market bubble. These early successes made the bubble even more buoyant. An unprecedented amount of personal investing occurred during the boom. Stories of people quitting their jobs to become full-time day traders, while not representative, were common in the press.
Free spendingAccording to dot-com theory, an internet company's survival depended on expanding its customer base as rapidly as possible, even if it produced large annual losses. The phrase "Get large or get lost" was the wisdom of the day. At the height of the boom it was possible for a promising dot-com to make an initial public offering of its stock and raise a substantial amount of money even though it had never made a profit. But then the matter of burn rate came into play as capital was expended in operating a company with no profit and no viable business model.
Public awareness campaigns were one way that dot-coms sought to grow their customer base. These included television ads, print ads, and targeting of professional sporting events. The January 2000 Super Bowl featured seventeen dot-com companies (most memorably pets.com) that each paid over $2 million for a 30-second spot. In January 2001, just three dot-coms bought advertising spots. Iwon.com gave away $10 million to a lucky contestant on an April 2000 show that aired on CBS. Many dot-coms named themselves with onomatopeic nonsense words that they hoped would be memorable and not easily confused with a competitor.
Not surprisingly, the "growth over profits" mentality and the aura of "new economy" invincibility led some companies to engage in lavish internal spending, such as elaborate business facilities and luxury vacations for employees. Executives and employees who were paid with stock options in lieu of cash became instant millionaires when the company made its initial public offering; many invested their new wealth into yet more dot-coms.
Cities all over the United States sought to become the "next Silicon Valley" by building network-enabled office space to attract internet entrepreneurs. Communication providers, convinced that the future economy would require ubiquitous broadband access, went deeply into debt to improve their networks with high-speed equipment and fiber optic cables. A Worldcom executive famously remarked that internet traffic would double every hundred days for the foreseeable future. Companies that produced network equipment, such as Cisco Systems, profited greatly from these projects.
Similarly, in Europe the vast amounts of cash the mobile operators spent on 3G-licences in Germany, Italy and the United Kingdom for example led them into deep debt. The investments were blown out of proportion regardless of whether seen in the context of their current or projected future cash flow, but this fact was not publicly acknowledged until as late as 2001 and 2002. Due to the highly networked nature of the IT industry this quickly led into problems for small companies that were dependent on contracts from operators.
Thinning the herdOver 1999 and early 2000, the Federal Reserve had increased interest rates six times, and the runaway economy was beginning to lose speed. The dot-com bubble burst, numerically, on March 10, 2000, when the technology heavy NASDAQ Composite index peaked at 5048.62 (intra-day peak 5132.52), more than double its value just a year before. The NASDAQ fell slightly after that, but was attributed to correction; the actual reversal and subsequent bear market may have been triggered by the adverse findings of fact in the United States v. Microsoft case in the US. The findings, which declared Microsoft a monopoly, were widely expected in the weeks before their release on April 3.
The technology-heavy NASDAQ IXIC index peaked in March 2000, reflecting the high point of the dot-com bubble. Even the Russian default in late 1998 was only a temporary setback for US stock traders.
Another reason may have been accelerated business spending in preparation for the Y2K switchover. Once New Year had passed without incident, businesses found themselves with all the equipment they needed for some time and business spending dried up. This correlates quite closely to the peak of U.S. stock markets. The Dow Jones peaked in January 2000 and the Nasdaq in March 2000. Hiring freezes, layoffs, and consolidations followed in several industries, especially in the dot-com.
By 2001, the bubble's deflation was running full speed. A majority of the dot-coms have now ceased trading, after having burnt through their venture capital, often without ever making a gross profit, thereby becoming dot-compost.
AftermathOn January 11, 2000, America Online, a favorite of dot-com investors, acquired Time Warner, the world's largest media company. Within two years, boardroom disagreements drove out both of the CEOs who made the deal, and in October 2003 AOL Time Warner dropped "AOL" from its name. The acquisition thus became a symbol of the dot-coms' challenge to "old economy" companies and the old economy's ultimate survival. The revolutionary optimism of the boom faded, and analysts once again recognized the relevance of traditional business thinking.
Several communication companies, burdened with unredeemable debts from their expansion projects, sold their assets for cash or filed for bankruptcy. Worldcom, the largest of these, was found to have used accounting devices to overstate its profits by billions of dollars. The company's stock crashed when these irregularities were revealed, and within days it filed the largest corporate bankruptcy in US history. Other examples include NorthPoint Communications, Global Crossing, JDS Uniphase, XO Communications, and Covad Communications. Demand for the new high-speed infrastructure never materialized, and it became dark fiber. Some analysts believe that there is so much dark fiber worldwide that only a small percentage of it will be "lit" in the decades to come.
One by one, dot-coms ran out of capital and were acquired or liquidated; the domain names were picked up by old-economy competitors or domain name squatters. Several companies were accused or convicted of fraud for misusing shareholders' money, and the U.S. Securities and Exchange Commission fined top investment firms like Citigroup and Merrill Lynch millions of dollars for misleading investors. Various supporting industries, such as advertising and shipping, scaled back their operations as demand for their services fell. A few dot-com companies, such as Amazon.com and eBay, survived the turmoil and appear to have a good chance of long-term survival."
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Dotcom_boom. -- Zugriff am 2005-10-14]
Eine treffende Beschreibung der dotcom-Spekulanten gibt Dirk Kurbjuweit:
Deutschland-Bezug
Kurbjuweit berichtet über eine Mitarbeiterin in einer Dotcom-Firma, die Volkswirtschaft studierte, das Studium abgebrochen hat, weil sie in die Internetfirma von Freunden eingetreten war und dort ein nicht sehr hohes Gehalt bekam, dafür aber Optionen auf Aktien für die Firma. Diese Optionen unterlagen einer zweijährigen Sperre. Die Mitarbeiterin hoffte eines Tages auf sehr viel Geld, denn der Aktienkurs der Firma stieg im Jahr 2000 praktisch täglich. Ihre Chefs und sie arbeiteten rund um die Uhr, denn sie taten es ja für ihre Firma. Die Mitarbeiterin nahm im Blick auf ihre Optionen bei ihrer Bank 20 000 Mark auf und investierte sie sofort in New-Economy-Aktien. Auch als die Firma Verluste machte, stieg der Börsenkurs. Wie bekannt platzte die Dotcom-Blase.
Und das Ende der Geschichte:
"Sie war mal reich, jedenfalls auf dem Papier. Sie hatte EM-TV im Portfolio, Nokia und Yahoo. Sie war schon bei diversen Autohändlern, Probefahrt im S-Type von Jaguar, Probefahrt in einem Porsche Boxster. Makler schickten ihr Exposes für eine Eigentumswohnung, renovierter Altbau, zentrale Lage, am liebsten mit Dachterrasse. Die Exposes kommen immer noch. So schnell lassen Makler nicht locker, einmal auf deren Liste, immer auf deren Liste. Sie öffnet die Umschläge nicht mehr, kein Geld. Sie ist arbeitslos. Ihr Portfolio ist kaum noch etwas wert. Sie verkauft nicht, weil sie dann auch die Hoffnung verlieren würde. Vielleicht kommt der Boom ja wieder. Sie wartet." [...]
Abb.: Buchtitel"Sie hoffte bis zuletzt. Als sie verkaufen wollte, war es zu spät. Sie hätte riesige Verluste gemacht. Als die ersten Leute in ihrer Firma entlassen wurden, war sie dabei. Der Kurs stieg nicht. Sie saß jetzt viel allein an ihrem Küchentisch und suchte in den Zeitungen nach Signalen der Hoffnung, Sie kamen nicht. Sie ging eine Zeit lang auf so genannte Pink-Slip-Partys, wo sich Entlassene der New Economy trafen. Dann ließ sie es, zu traurig. Manchmal trifft sie jetzt einen ehemaligen Kollegen, der noch bei der Firma angestellt ist. Sie haben jetzt einen Betriebsrat gegründet, sagt der ehemalige Kollege."
[Quelle: Kurbjuweit, Dirk: Unser effizientes Leben : die Diktatur der Ökonomie und ihre Folgen. -- Reinbek bei Hamburg : Rowohlt-Taschenbuch-Verl., 2005. -- 186 S. ; 19 cm. -- (rororo ; 62019 : rororo Sachbuch). -- ISBN 3-499-62019-7. -- S. 110 - 118. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}]
Abb.: Buchtitel
Bei Insiderhandel geht es darum, dass jemand Kenntnisse, die ihm von Amts wegen zufallen, nutzt, um Gewinne im Börsenhandel daraus zu ziehen. Wohl das bekannteste Beispiel aus letzter Zeit in Deutschland ist der ehemalige IG Metall-Chef Franz Steinkühler: wie Insiderhandel funktioniert, zeigt am besten sein Beispiel, das sehr ausführlich von Friedrich Bräuninger und Manfred Hasenbeck (s. unten) beschrieben wird. Immerhin mußte Steinkühler nach Bekanntwerden seinen Posten räumen und die Gewinne an die Streikenden im Osten spenden.
"Insiderhandel ist ein Begriff des Finanzmarkts, speziell des Aktienmarkts. Insiderhandel bedeutet das Ausnutzen von Insiderinformationen (das sind konkrete Informationen über nicht öffentlich bekannte Umstände, die sich auf eine Aktiengesellschaft oder auf die Insiderpapiere selbst beziehen und die geeignet sind, im Falle ihres öffentlichen Bekanntwerdens den Börsen- oder Marktpreis der Insiderpapiere erheblich zu beeinflussen. Dieses Wissen darf weder durch den Insider noch durch irgend jemand sonst für Börsengeschäfte genutzt werden. Es ist nach dem Wertpapierhandelsgesetz unter Strafandrohung verboten,
- unter Verwendung einer Insiderinformation Insiderpapiere für eigene oder fremde Rechnung oder für einen anderen zu erwerben oder zu veräußern,
- einem anderen eine Insiderinformation unbefugt mitzuteilen oder zugänglich zu machen,
- einem anderen auf der Grundlage einer Insiderinformation den Erwerb oder die Veräußerung von Insiderpapieren zu empfehlen oder einen anderen auf sonstige Weise dazu zu verleiten.
In Deutschland ist der Insiderhandel gesetzlich seit 1995 untersagt. Die Überwachung obliegt der Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht (BaFin).
Eines der bekanntesten Beispiele für Insiderhandel ist die Ausnutzung eines Informationsvorsprungs durch den damaligen IG Metall-Chef Franz Steinkühler im Jahre 1993. Als Aufsichtsratsmitglied der Daimler-Benz AG war ihm bekannt, dass ein Umtausch von Mercedes-Aktien in Daimler-Aktien bevorstand. Es war für ihn absehbar, dass mit Bekanntwerden dieser Information der Kurs der Mercedes-Aktie deutlich ansteigen werde. Er empfahl deswegen Verwandten den Kauf dieser Aktie. Gerichtliche Folgen hatte diese Aktion nicht, da erst 1995 die Ausnutzung von Informationsvorteilen im Aktienhandel unter Strafe gestellt wurde."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Insiderhandel. -- Zugriff am 2005-10-14]
Abb.: Franz Steinkühler (1937 - )
[Bildvorlage: http://morgenpost.berlin1.de/z/photos/index.php/item/gerhard/i9b2c692fa01775e31299a683c70dc297. -- Zugriff am 2005-10-31]
Deutschland-Bezug"Franz Steinkühler ist an diesem 1. April 1993 Mitglied des Aufsichtsrats der Daimler-Benz AG, Deutschlands größtem Industriekonzern. Damit ist auch er Insider und müsste die einschlägigen Regeln kennen. Er ruft an diesem Tag seine Bank an, die ehemals gewerkschaftseigene BfG-Bank, bei der er die Kontonummer 7073 573 800 hat. Heute geht es ihm jedoch um die Kontonummer 7048 364 400. Inhaber ist Dominik Steinkühler, der minderjährige Sohn des Gewerkschaftsbosses. Der Vater kauft auf den Namen seines Sprösslings 1000 Aktien der Mercedes Aktiengesellschaft Holding (MAH) und bezahlt dafür exakt 496256,30 Mark. MAH baut zwar keinen einzigen Mercedes, ist aber mit 25,23 Prozent an Daimler-Benz beteiligt.
Für den Abend des 1. April 1993 ist in Stuttgart eine Sitzung des Daimler-Aufsichtsrats angesetzt, an der auch Steinkühler teilnimmt. Am nächsten Tag wird eine längst geplante Verschmelzung von Daimler-Benz und MAH beschlossen und öffentlich verkündet. Die Papiere von MAH werden zum Kurs von eins zu eins in Daimler-Aktien umgetauscht. MAH werden an der Börse schlagartig um 84,50 Mark teurer. Während die Metaller im Osten wild entschlossen sind, auf Lohn zu verzichten und sich für einige Zeit mit Streikgeld aus der Gewerkschaftskasse über Wasser zu halten, verdient ihr Boss über Nacht 84500 Mark, nur mal so nebenbei.
Das ist aber noch längst nicht alles. Steinkühler kaufte nämlich schon seit dem 18. März MAH-Aktien. Einen Tag vorher hatte er die Einladung zur Aufsichtsratssitzung am 1. und 2. April erhalten. Für 1100 MAH-Papiere gibt er insgesamt 1502149,91 Mark aus. Insgesamt riskiert er also für seine MAH-Spekulation rund eine Million Mark. Innerhalb von vier Wochen steigt der Wert der Steinkühler-Depots um stolze 180696,33 Mark. Der prominente Arbeitnehmervertreter im Aufsichtsrat ist aber noch in einen weiteren Deal eingeweiht. Seit dem 16. Februar 1993 steht fest, dass die Daimler-Benz-Tochter Deutsche Aerospace AG (DASA) den niederländischen Flugzeughersteller Fokker übernehmen wird. Am 8. März kauft er 1000 Fokker-Aktien zum Kurs von 10,40 Mark. Am 21. April trennt er sich wieder von den Papieren. Sie stehen mit einem Plus von über 25 Prozent in nur ein paar Wochen inzwischen bei 13,45 Mark. Steinkühler kassiert 3 250 Mark Profit. Doch der bestinformierte Aktienanleger in der Frankfurter IG-Metall-Zentrale kann sich über sein schnell und leicht verdientes Geld nur kurz freuen: Ein Mitwisser, vermutlich ein Angestellter der ehedem recht gewerkschaftsnahen Bank für Gemeinwirtschaft (BfG), verrät die dubiosen Börsengeschäfte an die Hamburger Illustrierte »Stern«. Für derlei brisante Informationen, die als Topnachrichten bis in die Tagesschau vordringen und die Auflage steigern, werden im deutschen Blätterwald mitunter fürstliche Honorare gezahlt. Am 19. Mai 1993 erscheint die Titelgeschichte über »Steinkühlers besten Abschluss«. Der Ertappte reagiert zunächst ganz kühl: Von Insidergeschäften könne keine Rede sein, denn jeder aufmerksame Zeitungsleser sei über die Daimler- und Mercedes-Aktivitäten informiert gewesen. Die Broker auf dem Frankfurter Börsenparkett sind sprachlos. Obwohl auch sie aufmerksam die Wirtschaftspresse verfolgen, hatten sie nicht die geringste Ahnung von der bevorstehenden Verschmelzung von MAH und Daimler-Benz."[Quelle: Bräuninger, Friedrich ; Hasenbeck, Manfred: Die Abzocker : Selbstbedienung in Wirtschaft und Politik. -- Düsseldorf : Econ Taschenbuch Verlag, 1995. -- 384 S. -- (Econ Sachbuch ; 26211). -- ISBN3-612-26211-4. -- S. 240 - 242.]
"Front-Running ist ein Begriff aus dem Bereich der Finanzmärkte, speziell des Aktienmarkts und bezeichnet eine Form der Marktmanipulation (s.a. Insiderhandel). Man kann zwei Formen von Front-Running unterscheiden:
- Ausnutzen von großen Kundenorder im Aktienhandel durch Vermögensverwalter. Vor der Platzierung der Kundenorder am Börsenmarkt kauft (bzw. verkauft) der Vermögenswalter auf eigene Rechnung Aktien. Nach der Weiterleitung der Order, die aufgrund der Ordergröße den Kurs nach oben (bzw. bei Verkäufen nach unten) treibt, verkauft der Vermögensverwalter seine Aktien wieder bzw. deckt seine Leerverkäufe zu einem niedrigeren Kurs wieder ein. Dieses Vorgehen funktioniert besonders gut bei Papieren mit geringem Handelsvolumen
- Ausnutzung von Kaufempfehlungen (bzw. Verkaufsempfehlungen) durch Analysten oder Redakteuren von Börsenmagazinen o.ä.. Kaufempfehlungen, die durch Analysten oder von Börsenmagazinen veröffentlicht werden, wirken sich in aller Regel kursverändernd aus. Personen, die aufgrund ihrer Tätigkeit von solchen Kaufempfehlungen Kenntnis haben, können ihr Portfolio so ausrichten, dass sie von der Kaufempfehlung profitieren, indem sie die Werte vor Veröffentlichung erwerben und nach dem Kursanstieg aufgrund der gestiegenen Nachfrage nach dem Wert, ihre Papiere wieder veräußern.
Front-Running ist seit 1995 in Deutschland gesetzlich untersagt. Überwacht wird dies durch die Bundesanstalt für Finanzdienstleistungsaufsicht."
[Quelle: http://de.wikipedia.org/wiki/Front-Running. -- Zugriff am 2005-10-14]
USA-Bezug
"The mutual fund scandal of 2003 was the result of the discovery of both illegal and unethical trading practices on the part of certain hedge fund and mutual fund companies. Spitzer investigation
On September 3, 2003, New York Attorney General Eliot Spitzer announced the issuance of a complaint against New Jersey hedge fund company Canary Capital Partners LLC, charging that they had engaged in "late trading" in collusion with Bank of America's Nations Funds. Bank of America is charged with permitting Canary to purchase mutual fund shares, after the markets had closed, at the closing price for that day. Spitzer's investigation was initiated after his office received a ten-minute June 2003 phone call from a Wall Street worker alerting them to an instance of the late trading problem.
"Late trading"Late trading is illegal under New York's Martin Act and U.S. Securities and Exchange Commission (SEC) regulations due to the unfair advantage the late trader gains over other traders. In the United States, mutual fund prices are set once daily at 4:00 p.m. Eastern time. Late trading occurs when traders are allowed to purchase fund shares after 4:00 p.m. at that day's closing price. Under law, most mutual fund trades received after 4:00 p.m. must be executed at the following day's closing price.
Canary Capital settled the complaint for US$40 million, while neither admitting nor denying guilt in the matter. The Bank of America stated that it would compensate its mutual fund shareholders for losses incurred by way of the illegal transactions.
"Market timing"Spitzer also charged that major mutual fund groups Janus, Bank One's One Group, and Strong Capital and others facilitated market timing trading for favored clients. Market timing is an investment strategy in which an investor tries to profit from short-term market cycles by trading into and out of market sectors as they heat-up and cool-off. In a novel interpretation of New York's Martin Act, Spitzer contended that fund firms committed fraud when they allowed some clients to trade more frequently than allowed in their fund documents and prospectus. In many cases, funds bar or limit market timing because the practice may increase the cost of administering a mutual fund borne by all shareholders in the fund. Market timers also make managing the fund more difficult since the fund must keep extra cash to meet liquidity need created by the timers. Those funds that did not limit market timing in their prospectus -- as well as a small number of funds that cater specifically to market timers -- were not charged. Spitzer contended that the fund firm allowed market timers in order to increase their assets under managment (fund advisors are paid based on the amount of assets in the fund). One academic estimated that buy-and-hold mutual fund investors lost up to US$5 billion per year because of market timing trading. Spitzer's complaint alleged that Canary Capital Partners had engaged in market timing transactions with 30 mutual fund companies.
SEC investigationThe SEC is charged with the regulation of the mutual fund industry in the United States. Following the announcement of Spitzer's complaint, the SEC launched its own investigation of the matter which revealed the practice of front-running. The SEC claimed that certain mutual fund companies alerted favored customers or partners when one or more of a company's fund planned to buy or sell a large stock position. The partner was then in a position to trade shares of the stock in advance of the fund's trading. Since mutual funds tend to hold large positions in specific stocks, any large selling or buying by the fund often impacts the value of the stock, from which the partner could stand to benefit. According to the SEC, the practice of front-running may constitute insider trading.
By early November, investigations led to the resignation of the chairmen of Strong Mutual Funds and Putnam Investments, both major mutual fund companies. In the case of Strong, the chairman himself was charged with market-timing trading involving his own company's funds. In December, Invesco (market-timing) and Prudential Securities (widespread late trading) were added to the list of implicated fund companies.
Settlements & TrialsNearly all of the fund firms charged by Spitzer with allowing market timing or late trading had settled with his office and the SEC between mid 2004 and mid 2005. One exception was J. W. Seligman, which chose in September 2005 to sue Spitzer in Federal court after their talks with Spitzer broke down. Seligman argued in its suit that Spitzer had overstepped his authority by attempting to oversee how Seligman's funds set their advisory fee and that the regulatory oversight of fees is left by Congress to the SEC. Separately, in August of 2005 Spitzer lost the only trial arising from his investigations when a jury could not reach a verdict on all counts in a case brought against Theodore Sihpol, III, a broker with Bank of America who introduced Canary Capital to the bank. Though Spitzer can retry Sihpol, it is not expected that he will do so. In September 2005 Spitzer's office reached a plea bargain in a case brought against three executives charged with fraud for financing Canary and assisting its improper trading in mutual funds. That case against two Security Trust executives and one banker had appeared to be Spitzer's strongest and the settlement potentially reflected Spitzer's weakening hand in wake of his Sihpol defeat in the Sihpol case and the fading of the 2000-2001 stock market collapse into history.
List of implicated fund companies
- Alliance Capital
- Bank One
- Canary Capital Partners LLC
- Invesco
- Janus
- Nations Funds (BofA)
- Prudential Securities
- Putnam Investments
- Strong Funds
[Quelle: http://en.wikipedia.org/wiki/Mutual_fund_scandal_%282003%29. -- Zugriff am 2005-10-14]
Vatikan-Bezug
Dass der Vatikan über Opus Dei, einem direkt dem Papst unterstellte Organisation, in Finanzskandale verwickelt war, soll hier mit den beiden Finanzskandalen Juan Villar Reyes/Matesa-Skandal und dem Jose M. Ruiz-Mateos /Rumasa-Skandal gezeigt werden.
Juan Villar Reyes hatte mit Hilfe seiner Freunde aus dem Opus Dei einen großen Konzern mit Kreditbetrug, Bestechung und Steuerhinterzug aufgebaut, wobei er viele Millionen DM an Opus-Dei-Organisationen abgezweigt hat. 1975 wurde Villar Reyes angeklagt und in Haft genommen.
Jose M. Ruiz-Mateos, dessen Rumasa-Konzern in der spanischen Presse als "Octopus Dei" bezeichnet wurde, hatte einen vergleichbaren Konzernaufbau unternommen. Er konnte 1985 verhaftet werden, ist aber 1989 untergetaucht.
Den ausführlichen Bericht findet man in folgendem Text:
"Finanzskandale Juan Villar Reyes / MATESA-SKANDAL [...]
Jose M. Ruiz-Mateos /RUMASA-Skandal [...]Opus Dei ließ seinen ehemaligen Liebling Ruiz-Mateos jedoch fallen, um nicht noch tiefer in diese Affäre verwickelt zu werden. Daraufhin packte dieser über seine Kontakte und das Wirken des Opus Dei aus: Ruiz-Mateos gab an, insges. über 60 Millionen DM an den Opus Dei weitergeleitet zu haben, oft über Tarnorganisationen und Stiftungen des Opus Dei im Ausland. Selbst kurz vor seinem Zusammenbruch forderte Opus noch Millionenbeträge von ihm.
Ein weiteres pikantes Detail betrifft Rom. Der Vatikan musste nach der Verwicklung in den Banco Ambrosiano-Zusammenbruch in Italien 240 Mio DM an die Gläubiger zahlen. Nach Ruiz-Mateos Angaben sollen Opus-Organisationen und nahe Geschäftsleute große Teile dieser Summe aufgebracht haben, worauf Opus Dei im Gegenzug vom Vatikan den einmaligen Status einer Personalprälatur bekam, d.h. Opus ist keinem Bischof untergeordnet, sondern nur dem Papst."
[Quelle: http://www.bornpower.de/opus/rumasa.htm. -- Zugriff am 2005-10-14]
Deutschland-spezifisch
Die Geschichte der Treuhandanstalt ist ein Lehrstück für alle Formen von Wirtschaftskriminalität. Eine gut zu lesende Darstellung ist:
Abb.: UmschlagtitelJürgs, Michael <1945 - >: Die Treuhändler : wie Helden und Halunken die DDR verkauften. -- München [u.a.] : List, 1997. -- 479 S. : Ill. ; 22 cm. -- ISBN 3-471-79343-7
Besonders interessant ist in diesem Buch die Geschichte der Übernahme der Firmen Thüringische Faser und Sächsische Kunstseide an die Brüder Dalmia aus Indien, deren Bonität von der Treuhand nicht genügend überprüft worden war. Die Brüder kauften diese Firmen für eine Mark und ließen sich sofort aus dem Firmenvermögen 9 Millionen DM nach Kuala Lumpur überweisen. Beide Firmen gingen in die Zwangsvollstreckung. (S. 353 - 356)
Unter dem Titel "Wirtschaftskriminalität im Einigungsprozess / von Kai Renken <1970 - > ; Werner Jenke <1959 - >" kann man nachlesen, wie groß die Kriminalität in Wirtschaftsdingen nach der Wiedervereinigung war. Beteiligt waren daran neben ehemaligen DDR-Verantwortlichen, Geschäftemacher aus der Bundesrepublik und aus dem Ausland. Es gibt zwar zahlreiche Ermittlungsverfahren, aber kaum Verurteilungen und vor allem ist meist das Geld verschwunden. Man findet jede Form von Wirtschaftskriminalität wie Bilanzfälschung, Unterwertverkauf, Ausschreibungsbetrug, Bestechung, Preisabsprachen usw. Am bekanntesten ist vielleicht der Fall "Leuna", der mit dem Vorwurf der Bestechung bis in höchste Staatsämter hinaus verbunden ist, aber noch immer nicht geklärt werden konnte.
Abb.: Luftaufnahme des Gebäudes der Treuhandanstalt in Berlin, Wilhelmstraße, 1993
[Bildquelle: Bundesbildstelle][Quelle: Kai Renken <1970 - > ; Werner Jenke <1959 - >. -- In: Aus Politik und Zeitgeschichte (B 32-33/2001). -- http://www.bpb.de/publikationen/O0ICG9.html. -- Zugriff am 2005-10-27]
Abb.: Einbandtitel
Opoczynski, Michael <1948 - >: Die Blutsauger der Nation : wie ein entfesselter Kapitalismus uns ruiniert. -- München : Droemer, 2005. -- 269 S. ; 21 cm. -- ISBN: 3426273802. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}
Abb.: EinbandtitelMorris, Kenneth M. ; Morris, Virginia B. <1942 - >:The Wall Street journal guide to understanding money & investing. -- 3rd ed. -- New York : Lightbulb Press, ©2004. -- 159 S. : Ill. ; 27 cm. -- ISBN 0743266331. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}. -- Knapp und sehr verständlich.
Abb.. EinbandtitelBeike, Rolf ; Schlütz, Johannes: Finanznachrichten lesen - verstehen - nutzen : ein Wegweiser durch Kursnotierungen und Marktberichte. -- 4., überarb. Aufl. -- Stuttgart : Schäffer-Poeschel, 2001. -- XVI, 816 S. : Ill. ; 25 cm. -- (Handelsblatt-Bücher) ISBN 3-7910-1951-1. -- {Wenn Sie HIER klicken, können Sie dieses Buch bei amazon.de bestellen}. -- Ausführlich und klar.
Zu 3.5. Kreditinstitute
